La Reserva Federal, com a directora de l'orquestra, ha donat de nou el to als bancs centrals: busquin al llibret "Més liquiditat" els ha dit, perquè, tac-tac, hi ha un risc creixent de crisi financera. I és que el Brèxit està resultant més greu del previst, especialment al Regne Unit, però no només. Els tipus d'interès negatius, practicats a Europa i el Japó, estan pressionant fortament sobre els mercats de bons globals, on s'observa la formació d'una bombolla inquietant. Així que atenció.

S'hauria de fer un divorci amigable entre el Regne Unit i la Unió Europea

Comencem per les illes. De cara a evitar una mala sortida del Brèxit, una cosa que s'hauria de donar és un divorci amigable entre el Regne Unit i la Unió Europea. Però no sembla que vagin per allà els trets. En principi, per raons financeres. Ara mateix, cinc fons immobiliaris britànics s'han negat a respondre a les demandes de retirades de fons dels seus clients. Això amenaça de portar-los a una venda d'actius amb fort descompte, la qual cosa pot suposar al seu torn un risc per al sector financer britànic i, per extensió, per a l'europeu. El futur de la City, a més, no dóna per fer amics sinó que estarà sotmès a fortes rivalitats en estar en joc el mercat de l'euro.

En segon lloc, perquè el ministre de Finances britànic, George Osborne, ha parlat de rebaixar sensiblement l'impost de societats, la qual cosa podria portar la Gran Bretanya a seguir el model irlandès, al qual s'ha acusat de competència deslleial en voler atreure empreses a preus de "dúmping".   

En tercer lloc, Alemanya i altres països es neguen a donar lliure accés a la Gran Bretanya al mercat únic perquè això exigeix no només llibertat de moviments dels béns i serveis, sinó també de les persones, a la qual cosa els anglesos s'oposen.  

És molt possible que la sortida del Brèxit no es faci "per dalt"

De manera que és molt possible que la sortida del Brexit no es faci "per dalt", com demanava Chistine Lagarde, directora gerent de l'FMI, sinó per una via més dura i lateral.

En aquest entorn difícil, on la banca ha tornat a ser castigada aquesta setmana per la precària situació de la finança italiana, la recerca de protecció en valors refugi s'ha accentuat. L'or i el ien (en aquest cas amb més dolor) s'han comportat seguint la seva línia habitual. Però la fugida cap als bons està causant una gran preocupació, ja que els tipus d'interès negatius alteren el seu comportament.

Actualment, segons l'agència Fitch, hi ha prop de 12 bilions de deute sobirà al qual s'apliquen tipus d'interès negatius, principalment a Europa i el Japó. Segons el conegut expert Bill Gross, gestor de Janus, "els rendiments globals del deute són els més baixos en 500 anys". "És una supernova que esclatarà un dia", diu. El diccionari d'Astronomia indica que una supernova és una estrella que esclata i ho llança tot al seu voltant. Una supernova, agrega el diccionari, apareix en llocs de l'esfera celeste on abans no s'hi havia apreciat res en particular.

El problema més seriós dels tipus negatius és que no han aconseguit el seu objectiu, que és reanimar l'economia fent que la gent compri més i es dinamitzi l'activitat, cosa que no es veu. El que sí que es veu és que per assolir uns resultats molt minvats s'ha augmentat el risc notablement. Malgrat això, els mercats han continuat comprant bons a tipus negatius perquè el rendiment és invers al preu. És a dir, que quan els rendiments baixen els preus pugen. Això es justificaria si hi ha més creixement, però no és el cas, entre altres coses pel dany que causen als bancs, els marges del qual s'estan reduint alhora que els plans d'estalvi dels ciutadans. Llavors és quan hi ha risc de la formació d'una bombolla. Les dades revelen que cada vegada és més gran. 

On el mercat veu més perill és als bons del Tresor americà

En aquests moments, on el mercat veu més perill és als bons del Tresor americà. El rendiment del bo USA a 10 anys, el Treasury, està a l'1,36%, quan aquest producte era un instrument defensiu en vista de l'escassa rendibilitat que oferien els bons a Europa i el Japó. Ara es pensa que pot caure a l'1% sense passar gaire temps.

I el que encara pot ser pitjor. El bo americà a 30 anys, on tenen el seu últim cau els fons de pensions i les assegurances, ha baixat al 2,138% de rendibilitat... I es tem que caigui al 2%. Els fons i les assegurances es quedarien sense protecció.

Als mercats de vegades succeeixen coses greus quan la part que hauria de ser més sana es contamina amb el mal que arrosseguen les parts més fetes malbé. Si la supernova es fica en les òrbites del Treasury hi ha risc molt elevat.

Goldman Sachs ha calculat unes pèrdues d'un bilió de dòlars als bons si pugen els tipus d'interès a un 1% als Estats Units (ara estan en el 0,25%). La magnífica dada d'ocupació americana de divendres, mostrant la creació de 287.000 llocs de treball és un senyal que el ritme del creixement americà es manté però alhora pressionaria la Reserva Federal per plantejar-se la necessitat d'una alça dels tipus. Així, ara mateix es troba en una disjuntiva entre el que és la necessitat de normalitzar la política monetària, d'una banda, i per una altra, la de preservar l'estabilitat al mercat de bons. Serà un treball complex que tindrà uns mesos en el temps per resoldre'l.