A un dia que la Comissió Nacional del Mercat de Valors (CNMV) doni a conèixer el resultat real de l'opa hostil del BBVA sobre el Banc Sabadell i, si escau, el preu al qual el banc basc hauria de llançar una segona oferta sobre l'entitat catalana, fonts jurídiques estan advertint de possibles repercussions legals per a la institució encarregada de vetllar per la transparència dels mercats financers per la seva actuació en l'operació corporativa més polèmica dels últims anys. Així, diversos mitjans, com ara EL Pais-Cinco Días i El Economista, han publicat sengles informacions aquest dijous en aquest sentit.
Així, el primer assenyala que “hedge funds, inversors oportunistes i despatxos d'advocats es preparen per llançar possibles demandes al regulador, en el cas que el preu consignat sigui inferior a les seves pretensions, segons indiquen fonts jurídiques”. Per la seva banda, el segon mitjà apunta que la CNMV haurà de “prendre decisions sense precedents amb el risc afegit d'exposar-se a litigis si algun accionista està disconforme sobre la fórmula aplicada per calcular el preu en una segona oferta”, expliquen fonts jurídiques.
L'oferta, actualment en vigor i de la qual se'n coneixerà el resultat aquest divendres, està condicionada que almenys sigui acceptada pel 50% del capital del banc català, tot i que el BBVA ha avançat que podria avançar en l'operació si es queda per sobre del 30%. Però si es donés tal situació, l'entitat de Carlos Torres es veuria obligada a llançar una segona oferta, aquest cop en efectiu, i, el més rellevant, a un preu fixat per la CNMV que “considerés equitatiu”. I aquí comencen els problemes jurídics per a l'entitat reguladora.
Un preu que haurà de ser objectiu, ja que si hi hagués una segona opa, la CNMV no només donarà el preu, sinó que haurà de publicitar com ha determinat aquest “preu equitatiu”. Un procés amb molt pocs casos en la història de les operacions corporatives a Espanya, com apunten tots dos mitjans econòmics. El BBVA ha assenyalat en el seu fullet de l'opa que el preu s'hauria d'establir d'acord amb l'article 9.2.e de la normativa d'opes que estableix que, “es calcularà amb la mitjana ponderada de cotització el dia d'adquisició”. Una redacció dubtosa, ja que no s'aclareix quina acció s'agafa de referència ni a quin dia d'adquisició.
El Economista incideix en el fet que, des que es va adaptar a la legislació nacional la directiva europea de mercats el 2007, no s’ha donat cap cas d’opa voluntària convertida en “obligatòria”, com podria donar-se amb l’operació del BBVA si no cobreix la meitat del capital i decidís continuar amb una segona opa, cosa que encara està per veure. En cas de dur-la a terme, haurà de fer-ho a aquest “preu equitatiu” determinat per la CNMV, que busca protegir els accionistes minoritaris.
Data d'adquisició
En aquest sentit, Cinco Días assenyala que fonts de diversos despatxos d'advocats que solen treballar amb hedge fund, apunten que la seva interpretació de la llei és que aquest dia d'adquisició és, com a molt aviat, entre el 20 i el 21 d'octubre (dilluns i dimarts vinents). Això genera un desacoblament de dates, ja que el resultat de l'operació es coneix aquest divendres 17. Si el resultat es queda per sota del 30% —com sembla previsible per la poca afluència de minoritaris—, demà mateix el banc basc haurà de decidir si llança una segona operació, que també sembla que seria hostil. I la llançarà amb el preu fixat per la CNMV, tot i que el regulador l'haurà determinat sense conèixer la cotització del “dia d'adquisició”, previsiblement dilluns i dimarts vinents.
Dos dies crucials, perquè amb el mercat obert, molts inversors podrien optar per comprar accions del Sabadell, elevant la cotització per sobre del “preu equitatiu” determinat aquest divendres. Això obligaria el BBVA a llançar una opa, sense saber el cost real de l’operació, ja que la CNMV pot alterar el “preu equitatiu” fixat aquest divendres, si considera que s’estan donant moviments tendents a manipular la cotització del Sabadell.
Això, segons l'opinió dels juristes, podria justificar possibles “demandes contra la CNMV”, en considerar que fixar el preu abans de conèixer-se el resultat de l'opa —ja que el preu s'hauria d'establir “el dia d'adquisició”—, podria provocar que la segona oferta sigui a un preu inferior al que hauria de ser si l'acció del banc puja entre dilluns i dimarts vinents.