Durant molts mesos, tots els que es va allargar l'autorització de la CNMC a l'opa del BBVA sobre el Sabadell, el banc que presideix Carlos Torres només demanava una cosa: que parlessin els accionistes de l'entitat catalana i decidissin d'una vegada si acceptaven o no l'intercanvi que proposaven. L'autorització va trigar molt més del que esperava el BBVA, gairebé dotze mesos, però va arribar.

No obstant això, l'operació no acabava aquí. Després va haver de passar pel Consell de Ministres i la CNMV, fins que finalment es va obrir el període d'acceptació i llavors van parlar els accionistes, els quals han llançat un missatge molt clar: no volien opa, o almenys a aquest preu, ja que molts d'ells esperaven una segona oferta en efectiu amb millor preu.

Els minoritaris, també anomenats petits inversors, són els que ho han tingut més clar perquè es calcula que com a molt hi va haver un 10% que va acceptar l'intercanvi. Per tant, l'altre 15% que va dir que sí a l'opa, eren inversors institucionals. Els petits inversors del Sabadell controlen un 41% del capital i els grans l'altre 59%. El BBVA necessitava que almenys un 30% d'ells, grans o petits, acceptés l'oferta per poder tirar endavant amb l'operació, però només va aconseguir el suport del 25,33%, cosa que va fer que l'oferta caigués.

Segons les dades aportades per les entitats, d'aquest 41% del capital que tenen els minoritaris, un 30,8% està en mans d'accionistes que a més són clients del Sabadell i els que van acceptar l'intercanvi representen l'1,1%; el BBVA, per la seva banda, exerceix de banc custodi i també té accionistes del Sabadell entre els seus clients que representen un 2% del capital del banc català. I els que van acudir a l'opa controlaven un 1%. És a dir, que del 32,8% del capital només van acceptar l'oferta el 2,1%.

"L'acceptació més baixa ha estat en minoristes i fons passius"

Hi ha un altre 8,2% restant del capital del Sabadell en mans d'inversors minoristes que tenen les seves accions en altres entitats i les dades dels quals no han transcendit perquè ni la CNMV ni els bancs custodis els faciliten. Però en el millor dels escenaris, si tot aquest capital hagués anat a l'oferta, sumarien amb aquest 2,1% al voltant del 10%.

No obstant això, el mateix BBVA creu que ha estat menys. Preguntat per això aquest divendres, el president del BBVA explicava que l’acceptació d’aquell accionista minorista que tenia les seves accions en altres entitats “potser ha estat menor” de la que van tenir ells, que era del 50%, ja que va ser l’1% del seu 2%. Carlos Torres entén que hi pot haver influït l’expectativa d’una segona opa, o l’opinió contrària del consell del Sabadell.

El mateix motiu, “ha pogut arrossegar també els fons passius, els que repliquen el comportament dels índexs, que hi han acudit amb uns percentatges molt baixos, inferiors als que estimàvem”. I és que, tampoc ha transcendit quants inversors institucionals han anat a l'opa i amb quin capital, però durant el termini d'acceptació es va conèixer que ho farien David Martínez amb el seu 3,9%; Algebris amb un 0,5% i fons de gestió activa de BlackRock, que representen aproximadament el 0,5%.

En qualsevol cas, han estat més que els minoristes, però menys dels que necessitava el banc per poder controlar el Sabadell. També ho veu així el BBVA, des d'on explicaven que els inversors institucionals tradicionals, els inversors llargs, els arbitratgistes o els fons de cobertura, havien traslladat al banc “de forma unànime que acudirien a l'opa” i han complert “en gran mesura”. L'error, entenen, "ha estat en els minoristes i els passius, on l'acceptació ha quedat en nivells més baixos".