El consell d'administració del Banc Sabadell va aprovar aquest dijous l'informe respecte a l'oferta pública d'adquisició d'accions del BBVA i, com era d'esperar, aquest és negatiu. Rebutja l'opa, especialment pel preu, que considera que "infravalora molt significativament el projecte" del banc català. Per tant, recomana als seus accionistes no acudir a l'opa, una cosa que poden fer des del 8 de setembre i fins al 7 d'octubre. L'informe del consell el van firmar tots els consellers, excepte un, l'inversor mexicà David Martínez Guzmán, que es va abstenir.
"El preu de l'oferta no recull adequadament el valor intrínsec de les accions del Banc Sabadell, infravalorant molt significativament el projecte del Banc Sabadell i les seves perspectives de generació de rendiments per a l'accionista en solitari. El consell d'administració considera que la contraprestació és insuficient, és lluny del valor fonamental del Banc Sabadell i manca d'una prima de control sobre l'esmentat valor", recull l'informe, enviat aquest divendres a la Comissió Nacional del Mercat de Valors (CNMV).
"El consell confia plenament en l'estratègia de creixement del Banc Sabadell i en la capacitat de complir els seus objectius financers, i és de l'opinió que l'oferta destrueix valor per als accionistes i que l'estratègia del Banc Sabadell com a entitat independent generarà un valor més important i superiors distribucions per als seus accionistes", segueix l'informe. A més, valora que "la contraprestació és més desfavorable que l'oferta del BBVA en la seva proposta unilateral de fusió del 30 d'abril de 2024". Al seu informe, el consell d'administració adverteix que l'entitat vallesana ha tingut, des de la primera proposta del BBVA, "una revalorització borsària molt superior" a la del seu competidor. Per això, insisteix a recordar els seus accionistes que "com a entitat independent" els generarà "un valor més important i més remuneració".
"L'oferta és inferior al valor actual"
Tots els consellers de Sabadell han decidit no anar a l'opa. Fins i tot David Martínez Guzmán, primer accionista particular de Sabadell, amb un 3,86% de les accions, i que s'ha abstingut de firmar l'informe. Martínez Guzmán ha decidit no fer-ho i ha explicat els seus motius: "Segons el meu parer, l'operació presentada per BBVA constitueix l'estratègia encertada per a ambdues institucions, encara que a un preu que avui la fa irrealitzable. Per aquesta raó, m'adhereixo al rebuig de l'oferta i he decidit no participar-hi".
El màxim òrgan de direcció del Sabadell, presidit per Josep Oliu, ha posat, de nou, les seves xifres per contrarestar la proposta basca. L'advertència per als accionistes: "L'oferta és inferior al valor actual de mercat" de les seves accions, per la qual cosa si accepten perdrien part del valor actual de la seva inversió. "Entorn d'un 10% a tancament del 10 de setembre". A més, "la valoració fonamental de Sabadell és entre un 24% i un 37% per sobre del valor de l'oferta (en funció de si s'analitzen els múltiples de cotització o altres metodologies de valoració fonamental), sense comptar que hauria d'afegir-se una prima de control".
Els riscos per a l'accionista
En l'escrit remès a la CNMV, el consell d'administració del Sabadell fa un repàs dels riscos i incerteses que ha de tenir en compte el seu accionista abans de prendre una decisió. Principalment, relata que "passarà a ser accionista de BBVA, un banc que obté entorn del 67% del seu benefici d'economies emergents com Mèxic, Turquia i Sud-amèrica"; que "la gran majoria dels accionistes residents en Espanya podria haver de pagar impostos en funció de les plusvàlues", malgrat tractar-se d'un canvi d'accions; i que el BBVA no està exempt d'un impacte per l'operació, ja que pot generar-li "ineficiències de capital i pressionar a la baixa el preu de les seves accions".
També posa l'èmfasi en la preocupació sobre una possible i necessària segona opa. En aquest sentit, els directius del Sabadell recorden que, en el cas que el BBVA es faci únicament entre un 30% i un 45% de l'entitat opada, això "l'obligaria a llançar una segona opa, en efectiu, en aquest cas". En aquest supòsit, els accionistes que acudeixin a l'oferta "estarien assumint el risc de la segona opa, que precisaria una ampliació de capital per un import que podria arribar a ser molt significatiu" i que suposaria "un risc de caiguda de la seva acció, fins i tot de forma significativa."
En la mateixa línia que aquest últim advertiment, l'informe difós aquest divendres planteja dubtes sobre les sinergies calculades pel BBVA. S'assegura que la previsió de sinergies i de costos de reestructuració que valora el BBVA tenen "una incertesa elevada, considerant el prolongat horitzó temporal lligat a la seva implementació", segons el Consell d'Administració de Banc Sabadell, que destaca que "no hi ha certesa que la fusió es vagi a executar" i, per tant, que s'aconsegueixin aquestes sinergies amb aquesta operació.
I, un últim triple avís. El BBVA no ha tingut en compte l'impacte derivat de "la pressió dels competidors per captar clients d'entitats en processos d'integració; la pèrdua de clients fidelitzats de Banc Sabadell com a reacció a l'opa hostil, o la reducció d'ingressos pels límits a la concentració de riscos de grans clients", entre altres factors considera l'entitat vallesana.