L'opa del BBVA sobre el Sabadell ha entrat en la seva recta final i al mig de les acusacions que aboquen aquests dies u i un altre banc sobre les bondats o maldats de l'oferta, ha quedat latent un escenari que fins ara es descartava: la possibilitat que el BBVA llaci una segona opa si no aconsegueix l'acceptació que vol en el període actual.

En teoria el BBVA ho descarta. El banc que presideix Carlos Torres s'ha fixat un llindar del més del 50% per seguir endavant amb l'opa, de manera que si l'acceptació anés del 30% o del 40% es retiraria. Però al fullet enviat i aprovat per la CNMV es reserva el dret a fer canvis en l'oferta, de manera que podria baixar aquest llindar.

És aquí quan podria iniciar-se una segona opa. Si el BBVA no aconsegueix el seu objectiu i es queda entre el 30-50% podria tancar l'actual per obrir-ne una de nova per la resta del capital del Sabadell, és a dir, el 70% o el 50% que li falti fins i tot assolir el 100%. Però el banc català adverteix, si això passa, el d'origen basc prendrà una decisió sense saber el preu d'aquesta segona oferta.

La Comissió Nacional del Mercat de Valors (CNMV) ja ha aclarit que és qui fixa el preu d'aquesta segona oferta i serà equitatiu. Però, com es fixa aquest preu? El conseller delegat del Sabadell posava en relleu divendres en un fòrum que aquesta segona oferta es llança amb el preu mitjà a què hagin cotitzat les accions del Sabadell aquell últim dia, per la qual cosa serà molt més car per al BBVA.

"Originalment, el BBVA va renunciar a baixar el llindar d'acceptació mínim per sota del 50%, però en l'últim minut del partit, publica el fullet i diu que sí que existeix la possibilitat de baixar el llindar, i que entre el 30% i el 50% seria òptim. Això és extraordinàriament rellevant, perquè si per acceptació es queda entre el 30-50% has de fer una segona oferta en efectiu per la totalitat del capital restant o renunciar," explicava César González-Bueno.

"Aquesta decisió ha de prendre-la uns dies abans que es faci la liquidació i el preu a què es fa aquesta oferta és el preu mitjà de les accions d'aquell últim dia. És a dir que el BBVA haurà de prendre una decisió sense saber el preu final. Un preu que, per definició és superior i que a més la CNMV ha d'establir, és un preu equitatiu", agregava.

Per al Sabadell el preocupant és com finançarà el BBVA aquesta segona oferta, que a priori serà molt més cara. "Poden ser milers de milions", assegurava. I si el banc decideix fer una ampliació de capital, els accionistes que ja han anat a l'opa en la primera ronda "es trobaran amb una dilució".

Per això creu que la decisió de l'accionista de Sabadell d'acudir o no a l'opa "és molt complexa" perquè ha d'elegir entre acudir|anar ara, fins i tot amb la prima negativa (-7%). O esperar a una segona opa. Per això, el consell del banc català aconsella els seus inversors que no acudeixin a l'opa. "Tenim més capacitat de revalorització i amb molts menys riscos, és l'opinió del consell".

El BBVA, per la seva part, continua insistint que l'oferta actual (que és la mateixa que la de maig del 2024 encara que s'ha ajustat a dividends) d'una acció de nova emissió per 5,5483 títols de Sabadell, més de 70 cèntims en efectiu, era i és atractiva. Defensa que aquesta prima és del 30% respecte a la cotització de Sabadell abans d'iniciar contactes per a una fusió amistosa que després acabo en opa hostil. I del 42% sobre els preus mitjans a què cotitzava el Sabadell el mes anterior a aquesta oferta.