El mercado espera un nuevo asalto a Sabadell por parte de BBVA. Las acciones de ambos bancos apenas reaccionaron en Bolsa este martes, un día después de que el banco que preside Josep Oliu rechazara la oferta de fusión del grupo que preside Carlos Torres. La sensación, según los inversores y analistas, es que la historia no ha terminado y la entidad de origen vasco realizará un nuevo movimiento, previsiblemente esta semana, ya sea una nueva oferta con mejores condiciones o una opa hostil.
Las acciones de BBVA subieron algo más del 3% en la Bolsa de Madrid este martes, y las de Sabadell cerraron prácticamente planas, con una caída del 0,45%, cuando el primero se había dejado un 10% en los días posteriores a comunicar la fusión y el segundo se había disparado un 9% en el mismo tiempo. “El mercado está esperando a que haya mejores condiciones en la oferta. Sabadell es quien tiene la sartén por el mango y BBVA tendrá que realizar un esfuerzo mayor si sigue teniendo interés en la compra”, explican desde Renta 4.
Del comunicado que Sabadell envió a la CNMV el lunes se interpreta la falta de predisposición a entablar conversaciones en un caso hipotético en el que BBVA pudiera estar dispuesto a mejorar las condiciones de la oferta, agregan, “pero todo el mundo tiene un precio y ahora hay que ver hasta qué punto está dispuesto a llegar BBVA”.
En estos momentos todos son conjeturas. Banqueros, analistas, inversores, periodistas… todo el mundo se pregunta cuál será el siguiente paso, ya que la oferta se ha resuelto en una semana, a través de comunicados y sin negociar. Fuentes financieras apuntan a que el consejo de BBVA podría reunirse el jueves para tomar una decisión. El presidente, Carlos Torres, está en México en su reunión nacional de consejeros regionales y no regresaría hasta entonces.
Renta 4, que es una de las casas que siguen a BBVA continuamente y el propio banco incluye en su lista de analistas referencia, cree “es más probable que haya una mejora de condiciones, antes que una retirada definitiva o una opa hostil, que ya implica tener que pagar más para asegurarse que los accionistas van a acudir”.
Filippo Alloatti, de la gestora Federated Hermes, coincide en que el rechazo de Banco Sabadell comunicado el lunes al cierre del mercado “pone la pelota de nuevo en el tejado del BBVA”. Y el banco que preside Carlos Torres podría ahora “dejarlo estar” aunque ven con mayor probabilidad una mejora de los términos o volverse hostiles presentando la oferta (directamente) a los accionistas de Sabadell.
Desde el equipo de análisis de Bankinter, otras de estas casas de referencia, van más allá. Consideran que, aun habiendo una mejora de BBVA en esta oferta de fusión por absorción que ha sido rechazada por segunda vez (una en 2020 y otra este 2024) es “improbable” que ambas partes consigan alcanzar un acuerdo “debido a que muy difícilmente los términos del mismo serían relutivos para el adquirente”.
El banco que preside Josep Oliu y dirige César González-Bueno, de hecho, ha querido enfatizar este mensaje en distintos comunicados (a la CNMV y a su plantilla). El banco reitera que puede y quiere crecer en solitario, y cree que BBVA no ha tenido en cuenta en su oferta su plan de crecimiento, con el que esperan volver a alcanzar un resultado récord este 2024 y en 2025.
La oferta debería llegar esta semana
Javier Méndez Llera, profesor del IE Business School cree que si BBVA “se hubiera retirado definitivamente, su acción tendría que haber subido más y Sabadell, haberse derrumbado para ajustarse”. Es por eso que el mercado espera una mejor oferta, que “debería estar ya preparada”. Asegura también que BBVA contaba con que Sabadell pudiera decirle que no. Y además, entiende la respuesta porque le han planteado una operación similar a la de 2020, “cuando Sabadell estaba en una situación muy comprometida, con problemas en Reino Unido” y las condiciones “no recogen lo que Sabadell ha crecido, el cambio de managment o la mejora de los resultados”.
Y en este sentido, prevé que BBVA no debería tardar mucho en postularse otra vez. “El tiempo en finanzas es crucial y creo que pronto deberíamos tener una respuesta y será una mejor oferta”.
Los analistas de Renta 4 recuerdan que aun con la negativa de Sabadell, el Banco Central Europeo “podría estar metiendo presión” para que saliera adelante la operación, y destacan que la mejora de BBVA no tiene por qué ser solo en precio.
“El banco podría esperar que BBVA le propusiera más sillones en el consejo de administración, o que los consejeros sean ejecutivos, porque no sabemos qué variable ha pesado más en el rechazo de Sabadell. El precio es importante, pero igual lo es más el tema del consejo o la marca. Y entre estas opciones, creo que el tema del precio no debería ser la de mayor peso”.