El mercat espera un nou assalt a Sabadell per part de BBVA. Les accions d'ambdós bancs amb prou feines van reaccionar en Borsa aquest dimarts, un dia després que el banc que presideix Josep Oliu rebutgés l'oferta de fusió del grup que presideix Carlos Torres. La sensació, segons els inversors i analistes, és que la història no ha acabat i l'entitat d'origen basc realitzarà un nou moviment, previsiblement aquesta setmana, ja sigui una nova oferta amb millors condicions o una opa hostil.

Les accions de BBVA van pujar alguna cosa més del 3% a la Borsa de Madrid aquest dimarts, i les de Sabadell van tancar pràcticament planes, amb una caiguda del 0,45%, quan el primer s'havia deixat un 10% en els dies posteriors a comunicar la fusió i el segon s'havia disparat un 9% en el mateix temps. "El mercat està esperant que hi hagi millors condicions en l'oferta. Sabadell és qui té la paella pel mànec i BBVA haurà de realitzar un esforç major si continua tenint interès en la compra", expliquen des de Renda 4.

Del comunicat que Sabadell va enviar a la CNMV dilluns s'interpreta la falta de predisposició a entaular converses en un cas hipotètic en el qual BBVA pogués estar disposat a millorar les condicions de l'oferta, agreguen, "però tothom té un preu i ara cal veure fins a quin punt està disposat a arribar BBVA".

En aquests moments tots són conjectures. Banquers, analistes, inversors, periodistes... tothom es pregunta quin serà el següent pas, ja que l'oferta s'ha resolt en una setmana, a través de comunicats i sense negociar. Fonts financeres apunten que el consell de BBVA podria reunir-se dijous per prendre una decisió. El president, Carlos Torres, és a Mèxic en la seva reunió nacional de consellers regionals i no tornaria fins aleshores.

Renda 4, que és una de les cases que segueixen a BBVA contínuament i el propi banc inclou en la seva llista d'analistes referència, creu "és més probable que hi hagi una millora de condicions, abans que una retirada definitiva o una opa hostil, que ja implica haver de pagar més per assegurar-se que els accionistes acudiran".

Filippo Alloatti, de la gestora Federated Hermes, coincideix que el rebuig de Banc Sabadell comunicat dilluns al tancament del mercat "posa la pilota de nou a la teulada del BBVA". I el banc que presideix Carlos Torres podria ara "deixar-lo estar" encara que veuen amb més probabilitat una millora dels termes o tornar-se hostils presentant l'oferta (directament) als accionistes de Sabadell.

Des de l'equip d'anàlisi de Bankinter, altres d'aquestes cases de referència, van més enllà. Consideren que, fins i tot havent-hi una millora de BBVA en aquesta oferta de fusió per absorció que ha estat rebutjada per segona vegada (una el 2020 i una altra aquest 2024) és "improbable" que ambdues parts aconsegueixin assolir un acord "degut a què molt difícilment els termes del mateix serien relutivos per a l'adquirent".

El banc que presideix Josep Oliu i dirigeix César González-Bueno, de fet, ha volgut emfatitzar aquest missatge en diferents comunicats (a la CNMV i a la seva plantilla). El banc reitera que pot i vol créixer en solitari, i creu que BBVA no ha tingut en compte en la seva oferta el seu pla de creixement, amb el que esperen tornar a assolir un resultat rècord aquest 2024 i el 2025.

L'oferta hauria d'arribar aquesta setmana

Javier Méndez Llera, professor de l'IE Business School creu que si BBVA "s'hagués retirat definitivament, la seva acció hauria d'haver pujat més i Sabadell, haver-se esfondrat per ajustar-se". És per això que el mercat espera una millor oferta, que "hauria d'estar ja preparada". Assegura també que BBVA comptava que Sabadell pogués dir-li que no. I a més, entén la resposta perquè li han plantejat una operació similar a la de 2020, "quan Sabadell estava en una situació molt compromesa, amb problemes al Regne Unit" i les condicions "no recullen el que Sabadell ha crescut, el canvi de managment o la millora dels resultats".

I en aquest sentit, preveu que BBVA no hauria de tardar gaire a postular-se una altra vegada. "El temps en finances és crucial i crec que aviat hauríem de tenir una resposta i serà una millor oferta".

Els analistes de Renda 4 recorden que fins i tot amb la negativa de Sabadell, el Banc Central Europeu "podria estar posant pressió" perquè tirés endavant l'operació, i destaquen que la millora de BBVA no té per què ser només en preu.

"El banc podria esperar que BBVA li proposés més butaques en el consell d'administració, o que els consellers siguin executius, perquè no sabem quina variable ha pesat més en el rebuig de Sabadell. El preu és important, però igual ho és més el tema del consell o la marca. I entre aquestes opcions, crec que el tema del preu no hauria de ser la de més pes".