Els analistes discrepen sobre si el BBVA ha pres la millor decisió al continuar amb l'opa el Sabadell després de setze mesos rodant i tots els inconvenients que han anat sorgint. Tanmateix, coincideixen que ara que ha decidit anar al final només té una via per garantir el seu èxit: millorar l'oferta per seduir els accionistes del banc català. O almenys, salvar el diferencial que és del -7%.

Això vol dir que, si un accionista amb 10.000 accions a Banc Sabadell acudís avui al canvi proposat pel BBVA, rebria 9.274,59 euros entre accions del BBVA i efectiu. És a dir, amb la proposta de canvi aquest accionista perdria 725,41 euros del valor actual de la seva inversió.

Quan el BBVA va llançar l'opa el maig del 2024 aquesta prima era del +30%, però es va anar reduint amb l'avanç en Borsa del Sabadell i el gener d'aquest 2025 es va tornar a negativa. Va assolir el seu rècord negatiu (-14,50%) el passat 29 de juliol, uns dies després que el Sabadell presentés els resultats del primer semestre i el nou pla estratègic.

Però aquesta prima negativa s'ha anat reduint precisament des de només uns dies després, en concret el 31 de juliol, quan el banc que presideix Carlos Torres va presentar també al mercat els seus resultats semestrals i nou pla estratègic. Malgrat això, els analistes destaquen que si el BBVA vol que triomfi l'operació, ha de millorar l'oferta inicial.

La prima negativa s'ha engrandit en l'última setmana

Sobretot, perquè la prima negativa ha començat a engrandir-se de nou des que dilluns passat, el BBVA anunciés que seguirà endavant amb l'operació, encara tenint l'opció de retirar-se per la venda de TSB del Sabadell al Santander i el macrodividend de 2.500 milions d'euros aprovat pels seus accionistes.

"El BBVA ha confirmat que continua amb l'opa sobre Sabadell, considerem que aquesta decisió encaixa dins del previst. Però actualment l'equació de canvi situa la prima en un -7%. Continuem pensant que si realment el BBVA vol explicar amb opcions que l'oferta tiri endavant l'hauria de millorar per a almenys salvar el diferencial de l'equació de canvi", assenyala Nuria Álvarez, analista de Renda 4, que a més entén que la pujada en borsa del Sabadell dels últims dies recull ja aquest escenari d'una "potencial millora" del BBVA.

Des d'Alantra assenyalen que l'anunci del BBVA de seguir endavant amb l'oferta "està en línia" amb les seves expectatives, "encara que haguessin preferit que el BBVA seguís la via Orcel" i retirar-se, com el banquer italià va abandonar la compra de BPM per part d'Unicredit, admetent que les coses havien canviat des que es va llançar l'oferta".

La firma espera que el BBVA llanci l'oferta a començaments de setembre i hi hagi una millora amb un component d'efectiu més gran . Malgrat això, els seus analistes opinen que "una oferta hostil així destruiria valor per als accionistes, i, per tant, romanem cauts en BBVA".

L'analista de mercats Manuel Pinto, de XTB, defensa també que la prima actual que ofereix el BBVA i les restriccions del Govern espanyol a l'operació (no els deixa fusionar-se en tres anys) fan que l'oferta del banc presidit per Carlos Torres "deixi de ser atractiva per a l'accionista de Sabadell".

"En un moviment sorprenent, el BBVA comunicava aquesta setmana la seva intenció de seguir amb l'opa, una situació que sorprèn i que sembla mancar de sentit econòmic en aquests moments. És un 'all in' per part del president de BBVA que veurem com acaba sortint", ha advertit.

El president del BBVA ha defensat per tots els mitjans que l'oferta no millorarà. També el conseller delegat, Onur Genc, que a més va insistir en la presentació de resultats del primer semestre en què no farien una millora de l'oferta pel 100% del Sabadell, malgrat que la prima és negativa des de fa mesos. I que tampoc no farien canvis amb el llindar d'acceptació, fixat ara en alguna cosa més del 50%, per garantir-se l'èxit de l'opa.

El CEO també va explicar que tots els detalls de l'opa estaran recollits al fullet informatiu de l'opa, que es publicarà al setembre quan la CNMV els doni el vistiplau. En aquest s'inclouran dades, com, quines són les sinergies de l'operació ara. O si hi ha una millora del preu, finalment, encara que el banc s'hagi negat sempre. El BBVA, no obstant això, té previst fer una presentació davant d'analistes i periodistes per aprofundir en aquests detalls.