La sorprenent venda de TSB per part del Sabadell, enmig de l'opa del BBVA, donaria un excés de capital de 1.800 milions d'euros al grup que presideix Josep Oliu i dirigeix César González-Bueno per dur a terme alguna operació adquisitiva (com una fusió) o remunerar als accionistes amb més dividends.

El Sabadell va comentar recentment que iniciar una fusió enmig d'una opa "seria un desordre tremend" quan al sector es comentava que el banc estava buscant una operació amb Abanca, Unicaja, o ambdós per frenar l'opa del BBVA. Així que el mercat aposta pel segon, per millorar dividends.

Principalment, perquè el Sabadell ja ha anunciat que si no hi ha opa hi haurà més dividend. I a més, els dividends que reparteixi amb càrrec als resultats del 2025 es faran previsiblement en tres pagaments. Els dos primers seran a compte i s'abonaran a l'agost i el desembre d'aquest any, i el tercer serà complementari i arribarà el març de 2026.

Així també ho creu Jefferies, que en un informe estima que la venda de TSB "podria alliberar 1.800 milions d'euros de capital excedent per a Sabadell, que podrien ser tornats als accionistes." La firma assegura que les recompres també són l'opció "més probable" per als accionistes de Sabadell en aquest moment.

L'operació del BBVA "s'ha tornat més complexa"

Sobre l'oferta del BBVA, apunta que l'operació "s'ha tornat més complexa", però la lògica estratègica de l'opa "es manté intacta". Recorda que el moment en què s'ha iniciat la venda de TSB és "crucial" perquè la resolució del Govern espanyol està a punt de conèixer-se i de seguida arribaria l'aprovació de la CNMV, la qual cosa obriria el període d'acceptació per als accionistes del Sabadell.

El comprador "hauria d'actuar amb rapidesa", comenta. Però en qualsevol cas, Jefferies creu que TSB finalment serà venut, ja sigui ara pel Sabadell o més endavant pel BBVA si l'adquisició prospera. Ja que aquestes ofertes han deixat clar que hi ha interès en el mercat pel negoci britànic del Sabadell. En aquest sentit, recorda que hi ha diversos compradors potencials, com NatWest, Santander UK, Barclays i HSBC. Encara que a NatWest ha descartat fa uns dies seguir en el procés.

"No creiem que la venda de TSB disminueixi l'interès de BBVA a Sabadell. De fet, creiem que si la venda no es concreta ara i l'adquisició té èxit, és probable que BBVA bena TSB més endavant, ja que la seva estratègia és operar en mercats amb una mida suficient", apunta la firma. En qualsevol cas, el BBVA ha descartat una millora en l'oferta si finalment es ven TSB, i només es realitzarà un ajustament mecànic de la taxa de canvi d'accions per compensar l'actiu venut.

Ofertes de fins a 2.000 milions per TSB

El Sabadell va adquirir TSB el 2015 per 1.700 milions de lliures esterlines un any després que Lloyds l'escindís i cotitzés per separat. Però TSB té un Valor Liquidatiu Transaccional (VNT) de 1.800 milions de lliures esterlines, més de 2.000 milions d'euros al canvi actual. Per la qual cosa el grup l'estaria venent per sobre del preu de compra.

Tanmateix, el Financial Times, que va ser el diari que va avançar la notícia de la possible venda de TSB (que més tard va ser confirmava pel banc) apunta que el Sabadell hauria rebut ofertes de fins a 2.000 milions de lliures pel seu negoci al Regne Unit, i això suposa més de 2.300 milions.