La sorpresiva venta de TSB por parte del Sabadell, en medio de la opa del BBVA, daría un exceso de capital de 1.800 millones de euros al grupo que preside Josep Oliu y dirige César González-Bueno para llevar a cabo alguna operación adquisitiva (como una fusión) o remunerar a los accionistas con más dividendos.
El Sabadell comentó recientemente que iniciar una fusión en medio de una opa “sería un desorden tremendo" cuando en el sector se comentaba que el banco estaba buscando una operación con Abanca, Unicaja, o ambos para frenar la opa del BBVA. Así que el mercado apuesta por lo segundo, por mejorar dividendos.
Principalmente, porque el Sabadell ya ha anunciado que si no hay opa habrá más dividendo. Y además, los dividendos que reparta con cargo a los resultados del 2025 se harán previsiblemente en tres pagos. Los dos primeros serán a cuenta y se abonarán en agosto y diciembre de este año, y el tercero será complementario y llegará en marzo de 2026.
Así también lo cree Jefferies, que en un informe estima que la venta de TSB “podría liberar 1.800 millones de euros de capital excedente para Sabadell, que podrían ser devueltos a los accionistas”. La firma asegura que las recompras también son la opción “más probable” para los accionistas de Sabadell en este momento.
La operación del BBVA “se ha vuelto más compleja”
Sobre la oferta del BBVA, apunta a que la operación “se ha vuelto más compleja”, pero la lógica estratégica de la opa “se mantiene intacta”. Recuerda que el momento en el que se ha iniciado la venta de TSB es “crucial” porque la resolución del Gobierno español está a punto de conocerse y enseguida llegaría la aprobación de la CNMV, lo que abriría el periodo de aceptación para los accionistas del Sabadell.
El comprador “tendría que actuar con rapidez”, comenta. Pero en cualquier caso, Jefferies cree que TSB finalmente será vendido, ya sea ahora por el Sabadell o más adelante por el BBVA si la adquisición prospera. Ya que estas ofertas han dejado claro que hay interés en el mercado por el negocio británico del Sabadell. En este sentido, recuerda que hay varios compradores potenciales, como NatWest, Santander UK, Barclays y HSBC. Aunque a NatWest ha descartado hace unos días seguir en el proceso.
“No creemos que la venta de TSB disminuya el interés de BBVA en Sabadell. De hecho, creemos que si la venta no se concreta ahora y la adquisición tiene éxito, es probable que BBVA venda TSB más adelante, ya que su estrategia es operar en mercados con un tamaño suficiente”, apunta la firma. En cualquier caso, el BBVA ha descartado una mejora en la oferta si finalmente se vende TSB, y solo se realizará un ajuste mecánico de la tasa de canje de acciones para compensar el activo vendido.
Ofertas de hasta 2.000 millones por TSB
El Sabadell adquirió TSB en 2015 por 1.700 millones de libras esterlinas un año después de que Lloyds la escindiera y cotizara por separado. Pero TSB tiene un Valor Liquidativo Transaccional (VNT) de 1.800 millones de libras esterlinas, más de 2.000 millones de euros al cambio actual. Por lo que el grupo lo estaría vendiendo por encima del precio de compra.
Sin embargo, el Financial Times, que fue el diario que adelantó la noticia de la posible venta de TSB (que más tarde fue confirmaba por el banco) apunta que el Sabadell habría recibido ofertas de hasta 2.000 millones de libras por su negocio en el Reino Unido, lo que supone más de 2.300 millones.