La Reserva Federal dels Estats Units (Fed) ha apujat aquest dimecres els tipus d'interès en 25 punts bàsics, fins a situar-los en una forquilla del 3,75% al 4%, en la primera pujada del preu del diner des de juliol de 2023. El banc central nord-americà respon així a una inflació que continua per damunt del seu objectiu del 2%.
Aquesta pujada té una dimensió institucional. És el primer moviment de tipus amb la presidència de Kevin Warsh i es produeix en un context d'especial atenció sobre la independència del banc central dels Estats Units.
La Reserva Federal ha posat fi a més de tres anys d'estabilitat i retallades de tipus amb una pujada d'un quart de punt, un moviment que ja va ser anticipat pels mercats. La decisió es produeix després que les últimes dades hagin dibuixat una economia nord-americana més resistent del que molts inversors esperaven. L'índex de preus de consum (CPI) va augmentar un 0,4% a l'agost i va acumular un increment interanual del 3,4%. La inflació subjacent, que exclou aliments i energia, va avançar un 0,3% mensual i un 2,4% en dotze mesos.
El repunt dels preus de l'energia constitueix un dels principals focus de preocupació. La gasolina va augmentar un 3,9% a l'agost i els preus energètics van acumular un increment interanual del 16,3%, segons les dades del Departament de Treball.
La decisió de la Fed arriba, a més, en un moment en què el consum nord-americà està demostrant una notable capacitat de resistència. Les vendes minoristes van augmentar un 1,2% a l'agost, el major avanç mensual des de març, mentre que l'anomenat grup de control –una mesura seguida de prop pels economistes per valorar la despesa subjacent– va avançar un 1,4%. Reuters assenyala que aquestes dades han portat Goldman Sachs i JPMorgan a elevar les seves previsions de creixement anualitzat del PIB per al tercer trimestre fins a aproximadament el 3% i el 3,5%, respectivament.
El mercat laboral també ha ofert arguments perquè la Reserva Federal mantingui una postura restrictiva. Els Estats Units van crear 162.000 llocs de treball a l'agost, respecte dels 21.000 de juliol, mentre la taxa d'atur es va mantenir en el 4,1%. L'increment va superar àmpliament la mitjana mensual de 31.000 ocupacions registrada durant els dotze mesos anteriors.
El resultat és una combinació especialment delicada per al banc central: una inflació encara elevada i una demanda interna que no mostra senyals clars de refredament suficient per a garantir que els preus tornin ràpidament a l'objectiu del 2%.
Sense sorpreses
La decisió d'aquest dimecres no ha suposat una sorpresa per a Wall Street. Els mercats de futurs havien arribat a assignar una probabilitat superior al 90% a una pujada de 25 punts bàsics. Reuters situava aquesta probabilitat en el 93% abans de conèixer-se la decisió, mentre Bloomberg havia registrat una probabilitat propera al 94%. Per això, el focus dels inversors es desplaça ara cap al missatge de la Reserva Federal i, especialment, cap a les previsions sobre els pròxims moviments.
El mercat de bons ofereix un senyal addicional de cautela. El rendiment del Treasury estatunidenc a deu anys s'ha aproximat al 5%, un nivell especialment rellevant per a les condicions financeres globals. L'encariment del deute públic pot traslladar-se a les hipoteques, al crèdit empresarial i a altres costos de finançament de l'economia.
El dòlar es mantenia prop de màxims de dues setmanes abans de la decisió, reflectint les expectatives dels operadors que el cicle monetari estatunidenc pugui continuar sent més restrictiu.
El petroli afegeix pressió
A la política monetària se suma un altre element que la Fed no pot controlar directament: el preu del petroli. L'escalada de les tensions geopolítiques a l'Orient Mitjà ha situat el cru per sobre dels 100 dòlars per barril. Reuters destaca que l'encariment de l'energia constitueix un dels factors que compliquen l'escenari d'inflació, mentre que els mercats continuen pendents de l'evolució de l'oferta mundial.
El risc per a la Reserva Federal és que un xoc energètic prolongat mantingui elevada la inflació just quan el banc central intenta calibrar quant refredament necessita l'economia. Una política massa restrictiva podria debilitar l'ocupació i el consum; mentre que una relaxació prematura podria dificultar el retorn de la inflació al 2%.
La nova etapa de la Fed
El president Donald Trump ha defensat públicament uns tipus més baixos i ha pressionat per reduir el cost del crèdit. La decisió d'elevar-los suposa, per tant, una mostra que la Fed manté el combat contra la inflació com una prioritat, independentment de les demandes d'una política monetària més expansiva.
L'element decisiu, però, serà conèixer fins on pretén arribar la Reserva Federal liderada ara per Kevin Warsh. Abans de la reunió, economistes consultats per Reuters esperaven que el banc central no es limités necessàriament a aquesta pujada i contemplaven almenys un altre increment en els mesos pròxims si la inflació romania elevada.
Els primers senyals apunten, no obstant això, a un procés d'enduriment prudent. Segons MarketWatch, les noves previsions de la Fed apunten a una única pujada addicional aquest any i no preveuen nous increments durant el 2027 en l'escenari central, encara que existeix una considerable divisió entre els membres del Comitè sobre la trajectòria posterior dels tipus.