Els menys avesats al món dels diners solen confondre preus baixos dels actius amb oportunitat de comprar una cosa barata. Això freqüentment indueix a error i a perdre molts diners. En aquests dies els grans i petits mitjancers financers llancen els seus pronòstics per a 2023, però és recomanable conèixer abans si les Borses es troben ara mateix cares o barates a fi de formar una cartera d'inversió per al pròxim exercici. Una cosa que serà, sens dubte, només una foto fixa que acabarà movent-se pels tipus d'interès i per l'evolució dels beneficis empresarials.

La firma d'inversió Renda 4 ha presentat la seva estratègia per a 2023 en la qual parteix, d'acord amb les dades recollides de Facset que la Borsa europea cotitza amb un descompte del 8% en relació amb la mitjana dels últims 22 anys. Així el seu PER (nombre de vegades que el preu conté el benefici per acció) és de 12,4 vegades aquest desembre, davant una mitjana de 13,5 vegades des de 2000. En el cas de la Borsa espanyola el descompte és encara més gran -16%- amb un PER d'11 vegades per a una mitjana de 13 vegades.

Malgrat la forta correcció viscuda pels índexs nord-americans des de començament d'any amb una caiguda del 16% a l'índex S&P 500 i del 27,5% en el tecnològic Nasdaq, aquests mercats cotitzen encara amb una prima del 10% per situar el PER en l'equador de desembre en les 17,5 vegades, respecte a una mitjana de 20 anys de 16 vegades.

Els mercats europeu i espanyol s'han abartit aquest any a causa de que els preus de les accions han caigut més que els resultats empresarials

En aquesta valoració entra en joc tant la caiguda de les accions com l'evolució dels beneficis empresarials. Els mercats europeu i espanyol s'han abaratit aquest any a causa que els preus de les accions han caigut més que els resultats obtinguts per les empreses. El consens Facset apunten que aquest any acabarà per a l'índex EuroStoxx 50 amb una alça del 6% en el benefici per acció i el conjunt d'analistes espera que creixin l'1% el 2023 i 2024. En el cas de l'Ibex 35 els beneficis per acció s'estima que tanquin amb un augment de l'11% aquest any i amb una caiguda del 2% tant als dos pròxims exercicis.

Respecte al nord-americà S&P 500 les previsions són més negatives: caiguda mitjana dels guanys de les empreses que el componen del 5% per a aquest any i del 8% al llarg del 2023 i del 7% ja el 2024. Unes previsions que, sens dubte, posen a les borses europees com|com a favorites per als propers anys. D'un costat, són més barates i, a més, els beneficis empresarials moderaran el seu creixement però no arribaran a situar-se en negatiu.

A la recerca d'empreses rendibles

En aquest sentit, Benjamin Melman, VA CIAR Global d'Edmond de Rothschild AM, de cara a 2023 considera que la renda variable europea, que retrospectivament ha aguantat molt millor de l'esperat, malgrat els danys que va patir la regió el 2022, "pot tornar a sorprendre positivament, el que converteix a aquesta classe d'actius en essencial a les carteres. Així doncs, no és tant l'assignació geogràfica el que creiem que marcarà la diferència, ni tan sols l'estil (entre growth i value), sinó la recerca d'empreses rendibles, que no estiguin massa alçapremades i tinguin una posició financera que permeti adquisicions", explica en un recent informe.

Però la clau, sens dubte, és com afectarà la més que probable recessió que els experts apunten als guanys empresarials. Melman espera una recessió lleu als EUA i major a Europa, amb una disminució dels marges empresarials. Però, això sí, en mercats que parteixen de millors valoracions respecte als nord-americans. Amb l'horitzó d'unes recessions més suaus del que s'esperava després de la invasió russa d'Ucraïna i les pujades de tipus d'interès dels bancs centrals, els analistes es pregunten si els mercats veuran un nou terra en els seus preus. Des de Renda 4, la seva directora d'anàlisi, Natalia Aguirre, pren com a referència les recessions viscudes per aquesta economia des de la Gran Depressió de 1929. "El punt més baix a l'índex nord-americà Dow Jones s'ha vist de mitjana 4 mesos abans del final d'una recessió. Així, malgrat mesos de rebots intermedis, un mínim definitiu de les Borses no es produirà fins a 4-6 mesos abans del final de la recessió", conclou.

Amb aquest panorama s'entreveuen uns mercats d'accions molt volàtils en el primer trimestre del proper any. Caigudes que els inversors haurien d'aprofitar per comprar a preus més baixos però sempre que tinguin intenció d'aguantar aquestes accions a mitjà termini.