L'opa s'ha acabat però el resultat continua sent un misteri. La CNMV aclarirà els dubtes aquest divendres 17, un dia en què es coneixerà amb detall quants accionistes del Sabadell han acceptat l'intercanvi i si el BBVA llança finalment una segona opa, en el cas que no hagi superat el 50% d'acceptació, però sí el 30%.

El preu d'aquesta possible segona opa el fixarà la CNMV, des d'on han explicat que serà “equitatiu” i no es podrà situar per sota del preu que ja havia fixat el BBVA en la primera oferta, tot i que no ha especificat com es calcula. En el fullet de l'opa, el banc que presideix Carlos Torres apunta que aquest preu es calcularia amb la mitjana ponderada dels preus de mercat dels valors en la data d'adquisició.

No obstant això, el regulador no ha aclarit quin període de temps comprendrà aquesta mitjana ponderada, assenyala l’analista de Renta 4, Nuria Álvarez. “Pot ser de tres mesos, de sis mesos, de dotze mesos… Ningú pot donar per fet que el preu serà molt superior a l’actual perquè dependrà del període que agafi la CNMV”. Però, l’evolució que tingui l’acció del Sabadell a la Borsa aquesta setmana sí que pot tenir “el seu efecte”. Si puja molt l’acció, afegeix, “ha d’afectar la mitjana ponderada i pesar el més recent sobre l’antic”.

L'acció del Sabadell va pujar aquest dilluns un 1,7% i va assolir els 3,22 euros, tot i que encara està lluny dels 3,38 euros que va tocar fa un mes o dels 3,44 euros de mitjans d'agost, recorda Antonio Castelo, analista d'iBroker, que creu que el moviment del Sabadell i BBVA en borsa d'aquest primer dia després de l'opa “no és especialment significatiu de res”, tot i que tot dependrà del que passi la resta de la setmana.

“Si hi ha especulació, es mourà l'acció”, afegeix l'analista de Renta 4. I és que, si es filtrés alguna dada del resultat de l'opa, hi podria haver inversors que entressin al Sabadell a l'espera d'una segona opa i un preu millor. Malgrat que el BBVA ha assegurat que només es planteja llançar una segona opa si la CNMV respecta el preu actual.

“Hi ha molta disputa amb el preu. Sabadell ha pressionat perquè la segona oferta sigui a un preu superior i el BBVA nega rotundament que oferirà un preu més alt, indicant que el preu hauria de ser el de l'opa actual”, diu el d'iBroker. En qualsevol cas, els accionistes sortiran de dubtes en només quatre dies, ja que la CNMV prendria la decisió sobre el preu d'aquesta possible segona opa el mateix 17 d'octubre, recorda.

Els analistes coincideixen que l’únic que està clar és que la llei d’opes és confusa, com ho és el resultat final de l’opa. “A les nostres sucursals hi ha hagut un sentiment de dubtes per la incertesa fiscal, ha pesat més que el preu. Haver de tributar és un dels elements que no ha ajudat a la decisió dels accionistes i ha anat en contra del BBVA”, assegura Álvarez.

Fins i tot amb això, tots els escenaris continuen oberts actualment perquè les xifres no són clares i els inversors que han confirmat oficialment que acudirien a l'intercanvi representen el mateix en l'accionariat del banc que els que no ho han fet. En el primer extrem hi ha l'inversor mexicà David Martínez (que controla gairebé un 4% del Sabadell), els fons gestionats activament per BlackRock (que en posseeixen un altre 0,5%) i Algebris Investments (que també en té un 0,5%). Aquests tres sumen prop del 5% i és el mateix que té Zurich, que ha confirmat que no acudiria a l'intercanvi.

Per tant, la incertesa sobre el resultat final de l'opa es mantindrà els pròxims dies, mentre el mercat apunta que, si l'acció del Sabadell continua a l'alça i la prima es redueix (ara és del 2%), l'opa podria sortir-li molt més cara al BBVA, sempre que el banc es quedés per sota del 50% d'acceptació i decidís intentar-ho de nou.