Els principals analistes dels mercats financers no veuen gens clara l'opa del BBVA sobre el Sabadell i recomanen no acceptar-la llevat que el banc dirigit per Carlos Torres augmenti el preu ofert. "Recomanem als accionistes de Sabadell no acceptar l'oferta del BBVA en les condicions actuals", diu Bankinter, el més clar al respecte. Alantra emet el mateix consell "llevat que hi hagi una pujada del 20-30%" en l'oferta. Barclays és més moderat i veu que l'opa "té sentit" però creu que és "d'acceptació incerta" sobretot pels accionistes minoritaris particulars.
També Renta 4 i Jefferies insten el BBVA a apujar l'oferta, tot i que el seu conseller delegat, Carlos Torres, insisteix que es tracta d'una oferta "molt bona" i ressalta que la pujada de les accions del Sabadell està relacionada amb "l'especulació" i motivada justament per l'opa, segons va tornar a dir en una entrevista aquest dilluns a El món a Rac1. Tot i això, el banc amb seu a Bilbao té marge fins cinc dies abans que acabi el termini d'acceptació (i ho fa el 7 d'octubre) per millorar la proposta de compra, que actualment és de 0,7 cèntims i una acció del BBVA per cada 5,5483 accions del Sabadell.
En la línia del que demanen els analistes, el conseller delegat del Sabadell, César González-Bueno, va expressar justament ahir durant una conferència anual organitzada per Baclays que creu que l'oferta actual del BBVA "no pot ser la definitiva", perquè "el valor del Sabadell és bastant atractiu" i la proposta és pitjor que la presentada ara fa 16 mesos.
Calendari i claus de l'opa del BBVA al Sabadell: l'hora de l'accionista
Bankinter repassa les condicions de l'opa que el BBVA "manté sense canvis", amb una rendibilitat/Rol del 20% i unes sinergies de fins a 950 milions d'euros un cop es completi la fusió vetada en els primers 3 anys per les condicions del govern espanyol. "L'oferta del BBVA valora al Sabadell en 2,94 euros per acció (prima negativa de -8,7%), que és notablement inferior al nostre preu objectiu (3,75 euros per acció", apunta Bankinter. "No descartem la possibilitat que BBVA millori l'equació de canvi i/o el pagament en cash, just abans que acabi el termini d'acceptació de l'opa", afegeix.
El banc espanyol recorda que els 6.300 milions en dividends amb què el Banc Sabadell remunerarà els accionistes a través de dividends i recompra d'accions, que representa el 36% de la capitalització del banc actual, és equivalent a una rendibilitat anual mitjana del 12%, pel 10% BBVA en el mateix període.
Alantra va més enllà i no només recomana no comprar als accionistes del Sabadell, sinó també que "no es distreguin amb un incentiu d'última hora del BBVA, ja que això podria fins i tot implicar una opció de venda gratuïta fins a finals d'any si es desencadena una oferta de compra en efectiu obligatòria". Per això Alantra diu que "BBVA hauria de millorar l'oferta en un 20 o un 30%" per tal que fos prou atractiva.
El banc d'inversions calcula que el Sabadell passarà a millorar el seu RotE (rendibilitat sobre capital intangible i principal barem fet servir pels mercats) d'un 14,5% al primer semestre de 2025 a un 16% de cara al 2027. "Sabadell ha millorat el seu RoTE en gairebé cada trimestre des del 2021", conclou Alantra, que calcula el preu de l'acció del Sabadell en 3,9 euros comptant amb els beneficis previstos per a l'accionista en el pla estratègic del Sabadell.
Els analistes de Renta 4 també afirmen que "si BBVA realment vol comprar el Sabadell, hauria de millorar l'oferta" i els experts apunten que ha de ser"almenys per salvar el diferencial de l'equació de canvi", que està en una prima negativa del 6%. Els experts de Jefferies asseguren que el BBVA pot elevar la seva oferta en 1.500 milions, però creuen que no ho farà fins pocs dies abans que acabi el termini d'acceptació de l'opa.
Entre els analistes, el més moderat en el seu pessimisme és Barclays, que diu al seu informe que es tracta d'una opa "d'acceptació incerta", però en canvi destaca "retorns atractius" si es consolida l'absorció, que diu que "la transacció té sentit". "Si es completa en les condicions actuals, millorarà l'escala del BBVA, la seva presència en pimes i el seu perfil d'eficiència, a la vegada que generarà rendibilitats superiors al cost de capital", afegeix Barclays.
El banc britànic ressalta que hi ha risc que el veto a la fusió s'estengui dels tres als cinc anys i que és un risc no contemplat per l'entitat. A diferència d'altres analistes, posa el focus en el fet que "l'acord seria atractiu si s'accepta en les condicions actuals" i creu que la decisió de no apujar l'oferta del BBVA és "racional". Però posa el focus del risc en els accionistes minoritaris. "El veritable factor decisiu és el 51% qualificat com a accionistes minoritaris i no identificats. Aquest bloc no és exclusivament de minoristes -creiem que probablement inclou algunes institucions més petites que podrien adoptar una postura més pragmàtica-, però fins i tot considerant això, el component de grans minoristes podria posar en dubte l'acceptació".
"Al voltant del 28% del Banc Sabadell està en mans d'institucions amb les quals comparteix BBVA, que seran més favorables a l'oferta. Un altre 9% està en inversors estratègics vinculats al consell d'administració (Zúrich, Fintech), que podrien mostrar-se favorables, mentre que l'1% de Goldman Sachs reflecteix el seu paper com assessor i és improbable que es presenti a l'oferta", desenvolupa Barclays, l'únic d'entre els analistes que defensa l'oferta actual, però qüestiona que pugui tirar endavant.