El Dow Jones en nuevos máximos históricos: El posible proteccionismo anunciado por Trump, no está sentando mal al segmento más tradicional de bolsa americana, que ayer consiguió de la mano del DJ y del SP500 nuevos máximos históricos. También el Russell 2000 está en máximos de todos los tiempos gracias a que sus valores son los menos internacionalizados y por tanto los menos expuestos a la fortaleza del USD y a una reducción del comercio exterior. Mientras tanto los índices de la zona euro, están muy alejados aún de sus máximos con el ES50 a un 27% de los máximos más cercanos y a un 50% de los niveles pre-Lehman. En el caso del ES amplio esas diferencias son del 21% y del 36% respectivamente. Esta diferencia ha dejado al mercado europeo cotizando a un PER17e de 13-14x frente a una media de 10 años de 18x mientras que el SP500 cotiza a un PER17e de 16-17x frente a una media de 10 años de 17,7x. Estas diferencias son especialmente destacables en un momento en el que el EUR/USD se mueve en mínimos de casi 14 años, lo cual debería beneficiar a las grandes empresas europeas que tienen un sesgo exportador. Esta discrepancia sólo puede ser explicada por las debilidades políticas de la UEM y por el temor a una pérdida de competitividad de dichas empresas. Nos parece exagerado ese movimiento y una vez que pase el referéndum italiano podríamos ver una corrección de esa distorsión.