Naturgy va ser notícia la setmana passada per l’inici de la reordenació accionarial que feia anys que s’esperava. La desinversió parcial de Blackrock, que s’havia quedat amb la participació de GIP després de comprar els fons d’infraestructures, ha obert la porta a CVC a fer el mateix –cosa que encara no ha fet, però es podria estar preparant– i ha donat l’oportunitat a CriteriaCaixa a reforçar-se, acostar-se a la participació anterior a l’autoopa i apuntalar els dividends dels anys entrants.

Els fons d’inversió GIP i CVC, que controlaven un 20% i un 15% respectivament de Naturgy abans dels últims moviments, fa anys que van mostrar el seu interès a sortir de l’energètica, en entendre que el seu cicle inversor, que sol ser d’entre quatre i sis anys, havia vençut. Aquest termini, habitual en fons d’aquest tipus, s’havia complert, però vendre al mercat era arriscat perquè podia fer caure l’acció.

Per això, Francisco Reynés, president de Naturgy i vicepresident de Criteria, va llançar el febrer del 2022 el projecte Géminis, per separar el negoci regulat i lliure en dues empreses diferents i que els accionistes poguessin triar la que més els interessés o sortir. Les reticències del govern espanyol i les turbulències en el mercat energètic per la invasió russa d’Ucraïna van frustrar la idea i, en plena transició cap a les renovables, la gestió dels socis va passar a un segon pla. Fins ara.

Enguany, l’energètica d’origen català va llançar una autoopa, una operació gens habitual, amb l’objectiu d’incrementar el free float, és a dir, el volum d’accions que es negocien. Després de l’augment de participació per part del fons australià IFM, fins a superar el 16%, el free float va quedar reduït al voltant del 10%. Per combatre-ho, l’empresa va comprar accions als seus principals accionistes, que es van comprometre a vendre-les, per després posar-les al mercat.

El hòlding de participades de la Fundació La Caixa no ha perdut l’oportunitat de reforçar-se en una empresa que considera estratègica

Així, Naturgy va guanyar liquiditat al mercat i va tornar a entrar als índexs MSCI, que li donen més visibilitat i negociació. De passada, els fons que volien sortir, o reduir participació, van començar a fer-ho. I Blackrock va decidir seguir i la setmana passada va col·locar un 6%, passant del 18,8% al 12,6%. CVC, que després de l’autoopa controlava un 18,6% juntament amb Corporación Financiera Alba, el vehicle inversor de la família d’origen mallorquí March, encara no ha fet cap venda addicional, però ha fet un moviment que s’interpreta com un possible primer pas a la desinversió: CVC i Alba han decidit reordenar la seva inversió conjunta i declarar cadascú la seva participació per separat: 13,8% per a CVC i un 5% per als March. Això desvincula els seus camins, de manera que si el fons vol vendre, no necessita l’acord amb ningú.

Amb aquesta reordenació, IFM, sense guanyar participació, s’ha convertit en el segon màxim accionista de l’energètica, però qui sí que ha mogut fitxa en el sentit contrari a Blackrock ha estat Criteria. El hòlding de participades de la Fundació La Caixa no ha perdut l’oportunitat de reforçar-se en una empresa que considera estratègica tant pel seu negoci com pels dividends que proporciona als seus accionistes i que nodreixen el grup La Caixa, primer accionista de Naturgy, de fons per a la seva obra social.

Aprofitant les vendes de Blackrock, Criteria ha comprat un 2%, amb una inversió propera als 500 milions, i ha passat del 23,96% que tenia després de l’autoopa al 25,99%. Així, s'acosta al 26,65% que tenia a principis d’octubre. La intenció del hòlding de La Caixa és reforçar-se en una de les seves empreses clau –després de Caixabank, és la que li aporta més dividends– aprofitant les desinversions dels fons, però amb dues línies vermelles: no passar del 29,99%, que l’obligaria a fer una opa, cosa que no està sobre la taula d’Isidre Fainé, ni comprar fins al punt de tornar a reduir el free float per sota dels llindars desitjables. Per tant, no és esperable que Criteria compri accions al mercat, cosa que reduiria les accions en circulació, però sí que podria comprar participacions a Blackrock o CVC si inicia la desinversió.

La Caixa va acceptar l’autoopa ideada per Reynés perquè era una bona operació per a Naturgy, que tenia una part massa gran del seu capital immòbil en cinc mans: Criteria, Blackrock-GIP, CVC-Alba, IFM i Sonatrach. Però un cop ha aconseguit guanyar liquiditat, l’objectiu de Criteria és, com a mínim, tornar a la posició prèvia. La participació a Naturgy li va aportar 363 milions d’euros de dividends el 2024 i 155 la primera meitat d’aquest any, i renunciar a part de l’energètica suposaria també renunciar a part d’aquests ingressos vitals per a les seves inversions i l’obra social, que anirà creixent dels 655 milions fins als 800 el 2030. L’operació, per tant, és rodona tant per a Naturgy com per al seu accionista de referència.