El Banc Sabadell ha posat tota la carn a la graella per sobreviure a l’opa del BBVA, i ho ha fet amb l’argument del retorn als accionistes. L’entitat catalana va aprovar aquest dimarts un nou dividend a compte, cosa que eleva el dividend per a aquest any, i en tres anys repartirà una remuneració equivalent al 40% de la capitalització del banc, per sobre de qualsevol altra entitat, inclòs el BBVA.

Després de la millora de l’opa del banc d’origen basc i l’acceptació per part de David Martínez Guzmán, primer accionista particular del Sabadell, Josep Oliu i César González-Bueno van presentar als analistes i a la premsa els seus arguments, i els del consell, en contra de l’opa. Entre ells, van al·legar que l’oferta és pitjor que la inicial, els dubtes que encara existeixen respecte al futur de l’operació i la seva fiscalitat, però van posar un èmfasi especial en els dividends.

“L’argument del dividend és imbatible”, va assegurar Oliu, perquè “l’accionista el que aspira és a rebre bons retorns”. “En tres anys els retornem el 40% de la capitalització del banc”, va afegir. González-Bueno va posar les xifres. Amb la pujada del dividend d’aquest any, de 1.300 a 1.450 milions d’euros, un 11,5% superior, més els 2.500 milions extraordinaris de TSB i els 2.500 milions previstos per al 2026 i 2027, en tres anys repartirà 6.540 milions d’euros als seus accionistes, és a dir, gairebé el 40% del que val actualment el Sabadell.

El conseller delegat del banc català ha comparat aquests dividends amb els del BBVA, per concloure que són un 21% superiors als de l’entitat que presideix Carlos Torres en l’escenari que planteja actualment, o un 28% superiors si el BBVA “incrementa el seu objectiu de capital per les pressions generalitzades que hi ha” i el situa en el 13% de capital, nivell que té el Sabadell.

Oliu: “En tres anys els retornem el 40% de la capitalització del banc”

L’entitat d’origen basc va anunciar aquest dilluns un dividend a compte rècord, de 32 cèntims per acció, a pagar el 7 de novembre si ha finalitzat l’opa, ja que l’abonarà també als accionistes del Sabadell que acceptin l’oferta, en una operació per convèncer-los que acudeixin a l’opa. El Sabadell ha copiat l’estratègia aquest dimarts amb un dividend a compte de 7 cèntims a pagar el 29 de desembre i un pla de recompra d’accions.

González-Bueno va voler comparar ambdós anuncis per rebaixar el rècord anunciat pel BBVA i va assegurar que el dividend a compte del Sabadell, de 14 cèntims —els 7 cèntims anunciats més 7 ja pagats—, “és quatre vegades el rècord de 32 cèntims del BBVA”. Aquest pagament del banc d’origen basc, a més, ja s’esperava per aquesta tardor, ja que és habitual, tot i que es desconeixia la xifra, que és superior a la dels anys anteriors.

Les raons per al ‘no’ al BBVA

El president i el conseller delegat del Sabadell van desgranar els dos grans arguments per rebutjar l’oferta, a més del dividend. El primer és el preu, que “continua infravalorant el Sabadell i pot destruir valor per als seus accionistes”, va dir Oliu. González-Bueno va explicar que l’oferta és pitjor que la inicial: “Si abans ens oferien un 16,2% de la resultant, ara ens ofereixen un 15,3%. Però, a més, ens ho paguen en unes accions que sí, s’han revaloritzat, però menys que les altres”.

En l’any i mig des que es va iniciar l’opa, el BBVA ha pujat a borsa la meitat que el Sabadell i menys que els bancs espanyols. La causa, per al CEO del banc català, és en la seva exposició a Mèxic, ja que les entitats d’aquest país han caigut un 19% en aquest temps.

“Avui la prima no arriba al 2%. Les primes de control són entre el 40% i el 45%. No té prima de control perquè l’oferta no genera valor, perquè el calendari de sinergies i les sinergies negatives no ho permeten. La definició de sinergia és incompatible amb autonomia de gestió”, va argumentar González-Bueno, que considera que les sinergies anunciades no són realistes, tant per la quantitat com per la rapidesa d’aplicació després d’una eventual fusió el 2028, que tampoc no queda clar que sigui en aquell any, ja que dependrà del govern espanyol.

González-Bueno: "L’opa no genera valor per als accionistes del Sabadell, però si hi ha una segona opa, destruirà valor per als del BBVA”

El tercer gran argument del Sabadell en contra són els riscos i la incertesa d’anar a l’opa, especialment si el seu nivell d’acceptació es queda entre el 30% i el 50%. El BBVA ha dit que no baixarà el llindar d’acceptació i que si no arriba al 50%, es retirarà, però el fullet sí que contempla l’opció de rebaixar-lo al 30% i seguir amb una segona opa en efectiu.

“Els accionistes que acudeixin ara es troben que no poden anar a una segona opa en efectiu, que serà superior”, va dir González-Bueno, amb la qual cosa perden l’oportunitat de cobrar en cash i un preu presumiblement millor, encara que no se’n coneix. Però si hi ha segona opa, com que el BBVA haurà de pagar en efectiu, pot haver de fer una ampliació de capital, de fins a 12.000 milions, segons càlcul del Sabadell, i per això la participació dels accionistes del BBVA es diluiria.

“Creiem que l’operació no genera valor per als accionistes del Sabadell, però si hi ha una segona opa, destruirà valor per als del BBVA”, va rematar el conseller delegat del banc català. Oliu, fart que Torres digui que si l’opa fracassa el valor del Sabadell cauria amb força, va respondre: “Jo també podria dir que s’ensorrarà el valor del BBVA si ha de fer una oferta en cash pel 70% del Sabadell i fer una ampliació de capital”.