Mentre la situació a Europa està amenaçada, amb Alemanya registrant dos trimestres consecutius de creixement trimestral del PIB negatiu en -0,3%, les perspectives de recessió i els impactes dels augments dels tipus d'interès per contenir la inflació continuen sent molt importants per als inversors.

La situació als Estats Units, encara que complicada, va sorprendre positivament divendres passat, ja que les despeses de consum personal (PCE) van augmentar, suggerint certa confiança i disposició que els americans estan disposats a gastar, una cosa que podria estimular l'activitat econòmica i el creixement econòmic general. Aquesta és una dada molt important a seguir que es pot consultar des del calendari econòmic i que és d'utilitat per mesurar el seu impacte als mercats.

Segons Jerome Powel, el president de la Reserva Federal (Fed), la lluita contra la inflació encara no ha acabat, les dades són l'únic camí a seguir, és a dir, prendran decisions basades en les dades i també en la seva capacitat de canviar d'opinió o prendre noves decisions. I dic això perquè el pròxim 14 de juny tindrem una decisió sobre els tipus d'interès als Estats Units, una cosa que determinarà l'efectivitat de les decisions preses fins ara i els resultats en la lluita contra la inflació, a més dels recents riscos en el deute nord-americà i la seva gran afectació momentània en el sector bancari.

La decisió respecte al pròxim moviment de la Fed es basarà en gran manera en l'alta xifra de despeses de consum personal (PCE) que vam veure divendres. Tanmateix, els mercats no semblen estar massa preocupats: el verd és per tot arreu, accions, matèries primeres, i fins i tot les criptomonedes. A més, el preu de l'índex del dòlar (DXY) va pujar un 2,49% l'últim mes.

Si ens fixem en les dades del desglossament del PCE, a començaments d'any, la xifra va ser positiva en comparació amb la previsió del 0,4%, justificant l'augment de 25 punts bàsics de la Fed el març davant dels temors del sector bancari.

PCE
 

La mesura prioritària d'inflació de la Fed no és l'IPC, sinó el PCE, ja que la lectura del PCE és molt més sensible als canvis en els hàbits de despesa dels consumidors a causa de la seva ponderació i metodologia de càlcul. A més, el PCE mesura una gamma més àmplia de béns i serveis que l'IPC, mentre mesura les coses que els consumidors realment compren, a diferència de l'IPC, que només mesura una cistella fixa de béns establerta per l'Oficina d'Estadístiques Laborals (BLS, per les seves sigles en anglès). Aquesta cistella fixa de béns no representa amb precisió la inflació que els consumidors realment estan experimentant, ja que la cistella de la BLS s'actualitza cada 12 mesos, mentre que el PCE s'actualitza trimestralment en funció del que els consumidors reals estan comprant.

Un altre factor interessant ha estat l'evolució de la cotització del preu de l'or (xauusd), encara que les condicions i les recents discussions i pactes del sostre del deute dels Estats Units, l'or no ha tingut un comportament esperat i ha caigut durant el mes de maig gairebé un 2%.

Ara, tornant a la taula de l'Oficina d'Anàlisi Econòmica dels Estats Units, tant els béns no duradors com els béns energètics van augmentar un 0,4% i 0,7% a l'abril. Una cosa preocupant.

Durant el mes d'abril els preus de les matèries primeres van fluctuar per sobre del 0%, sent els naturals els únics impulsors sòlids de preus més alts entre les matèries primeres basades en l'energia. Mirant cap al futur, podem veure que els futurs del Brent s'estan elevant per sobre del 0% i els preus de la gasolina, el dièsel i l'etanol estan per sota del canvi percentual del 0%.

A més, si tenim en compte la volatilitat dels béns i serveis energètics, aquests van passar de -3,7 el març a +0,7 a l'abril. Atesa la temporada que estem a punt d'ingressar, podríem veure augments sostinguts en béns i serveis energètics que mantindrien la xifra del PCE en neutral.

Hi ha diverses raons per al repunt en els preus de l'energia. Una d'elles és que als Estats Units, el Dia dels Caiguts (dilluns 29 de maig) marca l'inici de la temporada de viatges d'estiu per als ciutadans nord-americans, la qual cosa es tradueix en un augment en el cost dels preus dels combustibles a mesura que els ciutadans comencen els seus viatges per carretera d'estiu per tot el país, exercint pressió a l'alça sobre els costos dels combustibles. Ara, a part de la pressió del combustible del Dia dels Caiguts, el ministre d'Energia de l'Aràbia Saudita, Abdulaziz Bin Salman, va advertir que qualsevol persona que aposti en contra del petroli quedarà "atrapada" i va recordar a aquests inversors que han "d'anar amb compte".

El preocupant aquí és que això envia un missatge que l'OPEP està a punt per anunciar retallades a la producció de petroli per reduir l'oferta global i augmentar els preus del petroli.

D'altra banda, el preu dels futurs del petroli cru va trencar dilluns passat la tendència alcista generada el 15 de maig a la baixa amb força i el preu no va aconseguir consolidar-se a través de les zones d'oferta i resistència. És per això que el meu biaix sobre els preus del petroli cru és baixista des d'un punt de vista tècnic, tanmateix, hi ha certs senyals que podrien canviar la perspectiva a neutral, entre elles, la reunió de l'OPEP programada per al 3 i 4 de juny a Viena.

Tot això exerceix una pressió addicional sobre la Fed: continuar confiant en les dades o augmentar els tipus d'interès al juny? Fa tot just dues setmanes, els mercats donaven una probabilitat del 17,4% d'un augment de la Fed, aquest número va saltar la setmana passada al 64,2% i ara marca el 58,5%.

La pregunta és simple: tornarà la Fed a augmentar els tipus d'interès?

Després de publicar les dades del PCE de divendres i les previsions de l'eina CME FedWatch, un augment de 25 punts bàsics sona raonable. Amb l'informe d'ocupació no agrícola (NFP) programada per avui, si veiem una altra xifra ajustada al mercat laboral, crec que la probabilitat d'un augment de la Fed seria molt més gran i fins i tot podríem veure els 50 punts bàsics. Tanmateix, les condicions canvien, i molt ràpidament, queden tan sols 12 dies perquè la decisió s'inclini cap a un costat o cap a un altre.