Hi va haver un temps en què els mercats del món responien a moltes causes, com la taxa d'interès, el cicle industrial, el preu del petroli o la política de cada nació. Aquesta època va cedir, almenys per ara, i avui cap altre factor explica tant el rendiment relatiu de les grans borses com l'exposició a la intel·ligència artificial. Quanta presència té cada país en la cadena industrial que construeix la IA decideix el seu lloc en la jerarquia. D'altra banda, els participants d'aquest negoci guanyen i qui en queda fora perd.

Els guanyadors són pocs i coneguts. Els Estats Units i la Xina encapçalen la llista pels seus models fundacionals; Taiwan i Corea del Sud la integren pels seus fabricants de xips. Per la seva banda, el Japó i Israel completen el grup per una barreja d'investigació, disseny de xips, programari i defensa. A sota ve una segona fila amb Mèxic, Tailàndia i el Vietnam com a exportadors de circuits, servidors i equip electrònic; i s'hi sumen Malàisia i Singapur, afegint allotjament per a centres de dades.

Els perdedors formen el grup més nombrós. Gairebé tota Europa hi figura, amb l'excepció dels Països Baixos i el seu únic gran proveïdor de màquines de litografia, ASML. Més avall apareixen l'Índia i les Filipines perquè depenen dels serveis informàtics. L'Índia és una potència tecnològica i, tanmateix, cau del costat dels derrotats. L'explicació està en el tipus de tecnologia perquè aquest país domina el programari per encàrrec, just el sector que la IA comprimeix amb més rapidesa. Els programes que es venen per lloc de treball perden sentit quan una màquina fa la tasca. La potència d'ahir és la base erosionada d'avui, i allà la divisió geogràfica deixa de ser una classificació i esdevé una sentència industrial.

Tornant als Estats Units, les empreses vinculades a la IA representen més del 40% de la capitalització del mercat i van aportar més del 80% dels retorns de l'any. El perfil es repeteix al Japó i esdevé més extrem a Corea del Sud i Taiwan. A la Xina, l'empenta viu en companyies més noves, cotitzades en taulers secundaris com ChiNext, mentre els vells gegants van quedar enrere. D'altra banda, Alibaba i Tencent van retrocedir prop del 30%. L'emblema de l'auge és Kioxia; la fabricant japonesa de memòries va avançar al voltant del 670% en la primera meitat de 2026 i va arribar a desplaçar Toyota com l'empresa més valuosa del país.

Gairebé tot el quadre classifica els països per la seva exposició a la IA i després demostra que els exposats van guanyar. La taxonomia descriu el resultat que pretén explicar i està en la despesa en investigació i desenvolupament. Els guanyadors destinen més del 3% del seu producte a investigació, mentre que els endarrerits destinen prop de l'1%. Aquesta diferència no és conseqüència del boom, sinó la seva causa anterior, i trenca la circularitat de la resta de l'argument. És a dir, una nació no figura entre els guanyadors perquè la seva borsa va pujar, sinó que es va valorar perquè durant anys va sostenir una despesa per sobre del nivell dels altres. L'avantatge en investigació s'acumula sobre si mateixa i qui inverteix avui en la cadena fabrica la barrera que demà aturarà l'endarrerit. Qui vulgui anticipar el mapa dels pròxims anys ha de mirar aquest rengló del pressupost abans que qualsevol cotització.

Però mentre el quadre explica molt, n'oculta un altre tant perquè el seu primer límit és monetari. Aquest compara retorns entre països sense aclarir en quina moneda els mesura. El ien va tocar el seu nivell més baix en 40 anys. Part del rendiment japonès mesurat en iens reflecteix la depreciació de la moneda i no només el rendiment empresarial. I la segona barrera és metodològica, perquè ningú defineix què compta com a empresa vinculada a la IA. Sense aquesta definició, la xifra del 40% no es pot auditar ni reproduir. La tercera restricció confon el mercat amb l'economia. Una alça de valoracions descriu el preu dels actius, no la producció de béns. El quadre tracta ambdues coses com una sola.

Queda una altra pregunta: Cap a on va aquesta divisió i fins on segueix? La resposta admet dues forces oposades que actuen al mateix temps. La primera aprofundeix l'esquerda perquè el capital fuig de la perifèria i es concentra en l'eix de la IA. Els diners ja no es vessen cap a altres indústries com l'any 2000; avui succiona recursos des de les nacions i els sectors aliens a l'auge. La concentració supera fins i tot la d'aleshores. En el pic del 2000, els tres subsectors líders van aportar el 60% dels guanys globals i ara aporten més del 70%; mentre aquest flux continuï, la distància entre guanyadors i perdedors creixerà.

La segona força empeny en sentit contrari. Un mercat mogut per un sol factor és fràgil davant una sola decepció. Al moment d'escriure aquestes línies, les set grans tecnològiques dels Estats Units ja no pujaven juntes, perquè tres avançaven, tres queien i una quedava immòbil. Aquesta dispersió és la primera esquerda del relat. D'altra banda, Kioxia ven memòries NAND, un negoci cíclic per naturalesa. L'escassetat que va disparar el seu preu va néixer d'una oferta congelada i la nova capacitat arriba cap al 2027 i 2028. Quan arribi, el preu cedirà i el símbol de l'eufòria recordarà a tots que els cicles existeixen.

La novel·la continua, però el seu pròxim capítol ja s'insinua. Sol invocar-se aquí una consolació històrica, perquè el ferrocarril del segle XIX i la internet de l'any 2000 també van concentrar capital i entusiasme, i després el món es va reequilibrar. L'analogia consola, però convé desconfiar-ne, perquè els trens van deixar vies que qualsevol podia usar. La IA fabrica barreres que el seu amo protegeix. A diferència de la infraestructura del segle passat, esdevingut un bé comú, la d'avui es dissenya per no ser-ho. Si la comparació falla en aquest punt, l'esquerda actual podria tancar-se més a poc a poc que les anteriors, o no tancar-se de la manera en què s'espera.

El que perdura és la tecnologia i el que és provisori és la jerarquia borsària construïda sobre ella. El mapa que avui sembla destí és la fotografia d'un instant de concentració extrema. La línia que la IA va traçar sobre el món seguirà ferma mentre els inversors la prenguin com l'única base de l'ordre que ve. El dia que el dòlar marginal trobi massa car el centre i massa barat el marge, la línia començarà a esborrar-se. Aquest dia no arribarà perquè la IA fracassi, sinó perquè el preu de creure-hi sense matisos esdevindrà insostenible.

Les coses com són.