Els analistes celebren que el BBVA hagi acabat amb la incertesa del mercat en millorar l'oferta sobre el Sabadell en un 10% i tancar la porta a ampliar el termini d'acceptació i a realitzar noves millores en la contraprestació. Tanmateix, apunten que aquesta pujada no serà suficient perquè el banc que presideix Carlos Torres pugui assegurar-se l'èxit de l'opa i assolir una acceptació de més del 50%, com s'ha fixat. De manera que veuen més a prop una segona opa en efectiu.

Des de RBC Capital Markets destaquen que l'oferta revisada "és justa i no totalment inesperada" malgrat que el BBVA hagués dit en diverses ocasions que no l'anava a millorar. Consideren que aquesta oferta, d'1 acció nova del BBVA per cada 4,8376 accions de Banc Sabadell, aborda directament dues preocupacions dels accionistes del banc català. L'eliminació del component en efectiu, que millora la fiscalitat. I la renúncia a la possibilitat de millorar l'oferta i ampliar el termini d'acceptació, que redueix el nivell d'incertesa.

Tanmateix, els analistes consideren que l'escenari d'una possible opa obligatòria en efectiu (una segona opa) continua sent possible. Una cosa que passaria si el nivell d'acceptació no supera el 50% que el BBVA s'ha fixat i se situa per sota, entre el 30% i el 50%. Si aquest fos el cas, el banc es llançaria a buscar la resta del capital del Sabadell que li falti -és a dir, a buscar el 70% o el 50% restant fins a assolir el 100%- en aquesta segona opa.

Però primer, el BBVA hauria de baixar el llindar d'acceptació mínim fixat ara en un 50,01% fins i tot per exemple el 30% si els accionistes que acudeixen al canvi són menys del que espera el banc. Arribat el moment, quan l'opa actual acabés, el BBVA hauria de llançar obligatòriament una segona opa en el termini d'un mes, segons ha explicat la CNMV, que també ha aclarit que la segona opa seria en efectiu i no mitjançant un intercanvi d'accions. El valor ha de ser equitatiu.

La CNMV fixaria el preu en una segona opa

Des d'Alantra apunten que l'augment del 10% que ofereix ara el BBVA no resulta "prou convincent" perquè suposa igualar el preu de les accions del Sabadell a les del mercat i defensen que la prima hauria de ser del 20% o el 30% perquè aquesta oferta prosperi. Els analistes reconeixen que les possibilitats d'obtenir una acceptació superior al 30% han augmentat amb aquesta nova oferta, però creuen també que serà inferior al 50%, el que desencadenaria en una oferta obligatòria en efectiu. És a dir, en una segona opa.

La Comissió Nacional del Mercat de Valors (CNMV) ja ha aclarit que és qui fixaria el preu en aquesta segona oferta i serà equitatiu. Per la seva part, des del Sabadell han explicat que aquesta segona oferta es llançaria amb el preu mitjà a què hagin cotitzat les seves accions el Sabadell aquell últim dia, per la qual cosa seria més car per al BBVA.

Una oferta "més seriosa" però insuficient per arribar al 50%

Els analistes de Kepler sí creuen que aquesta nova oferta ha sorprès al mercat, atesa l'afirmació del BBVA durant 16 mesos que no hi hauria una millora de l'opa. Ara bé, consideren que la pujada del BBVA fa que l'oferta sigui "més seriosa" i que alguns accionistes del Sabadell la considerin. Fins i tot amb això, veuen més possibilitats que menys que el BBVA no assoleixi el llindar del 50%.

A Bankinter celebren que el BBVA hagi aconseguit eliminar la prima negativa del canvi anterior (era del -7,6% amb els preus de tancament de divendres) per tornar-la positiva en més d'un 3%. Tanmateix, consideren que encara avui la probabilitat d'èxit de l'opa és reduïda perquè la nova prima també és "insuficient per convèncer un percentatge elevat del capital del Sabadell".

En BPI (el banc portuguès de CaixaBank) els analistes consideren que l'oferta del BBVA pot donar al banc d'origen basc certes possibilitats d'èxit, encara que ha quedat un 15-20% per sota del que consideren òptim perquè l'opa triomfi; Mentre que, en un altre informe, JB Capital Markets assenyala que si bé la millora es compara favorablement amb la prima negativa del 7,6% de divendres passat, "no creiem que garanteixi l'acceptació del 50,01% necessària".

D'altra banda, aquests analistes expliquen que si l'oferta del BBVA fracassa, el Sabadell té potencial en Borsa perquè encara cotitza amb un descompte del 15% respecte als seus parells locals.