El Ministeri d'Economia, Comerç i Empresa ha aprovat la reforma legislativa que preparava des d'abans de l'estiu per facilitar les anomenades dual listings o cotitzacions duals en mercats de dos països diferents. La iniciativa dona resposta al conflicte que va obrir Ferrovial l'any 2023, quan va decidir traslladar la seva seu social d'Espanya als Països Baixos amb l'objectiu últim de cotitzar als Estats Units sense deixar de cotitzar a Espanya, una operació que en aquell moment presentava dificultats i requeria multitud de tràmits. La reforma està contextualitzada en un reial decret pel qual es modifiquen diverses lleis anteriors de l'àmbit del sector financer per adaptar-les al marc normatiu vigent. La major part d'aquestes modificacions estan centrades en l'àmbit del blanqueig de capitals i el finançament del terrorisme.

Entre les normes que es modifiquen hi ha el Reial decret 814/2023, centrat en instruments financers, admissió a negociació, registre de valors negociables i infraestructures de mercat. El govern espanyol ha proposat, entre altres canvis, afegir un apartat a l'article 34 per regular un aspecte tècnic dels serveis de dipositaria. Economia argumenta en el decret publicat aquest dijous al Butlletí Oficial de l'Estat que la modificació d'aquest article busca "facilitar la negociació simultània de valors espanyols en mercats estrangers sense necessitat de traslladar fora d'Espanya el registre principal de l'emissió".

El text del nou apartat estableix que "un dipositari central de valors podrà mantenir un compte en la qual s'anoti, de forma global, el saldo de valors d'una emissió per a la qual se li hagi atribuït el registre comptable i que, en cada moment, s'hagi dipositat en un dipositari central de valors localitzat fora de la Unió Europea". I afegeix que "aquest compte no atribuirà títol de legitimació sobre els valors negociables en el registre central i es mantindrà als mers efectes de control de la integritat de l'emissió". Aquest canvi no implica modificar cap aspecte de la infraestructura financera ni afegeix noves possibilitats per cotitzar a l'estranger. Es tracta d'una reforma molt tècnica per dotar de més seguretat jurídica els emissors.

Com funcionava fins ara

Actualment, les empreses ja poden optar a aquesta doble cotització, però per fer-ho han de traslladar el registre principal de les seves accions a l'estranger. En el cas dels Estats Units, que és el principal objectiu de les cotitzades europees quan decideixen una cotització dual, això es fa utilitzant el dipositari central nord-americà (DTC) com a registre principal. Posteriorment, des del DTC una part dels títols torna a Europa per negociar-s'hi. Amb el canvi que ha aprovat el Govern s'introdueix l'alternativa de cotitzar als Estats Units mantenint Iberclear, el dipositari central espanyol propietat de BME, com a dipositari central de referència. Això significa que les empreses que vulguin fer el salt als mercats internacionals tindran una via addicional que els permetrà preservar l'estructura del seu registre sense haver de desplaçar-lo fora d'Espanya.

El reial decret aprovat també inclou altres reformes que afecten directament els emissors que estan sota la supervisió de la Comissió Nacional del Mercat de Valors. Amb l'objectiu de reduir les càrregues administratives, s'ha elevat de l'1% al 3% el llindar de notificació d'adquisicions significatives d'accions durant una opa. Això vol dir que les operacions que no superin aquest percentatge no hauran de ser comunicades, cosa que alleugereix les obligacions dels inversors i redueix el volum de notificacions que ha de gestionar el supervisor. També s'ajusten les obligacions de notificació d'autocartera. A partir d'ara, s'hauran de notificar les operacions que provoquin una participació de l'emissor que superi, assoleixi o es redueixi per sota dels llindars del 3%, del 5% o del 10%. Es tracta d'una simplificació respecte al sistema anterior, que resultava més feixuc. A més, les entitats de tercers països que operen en règim de lliure prestació de serveis ja no hauran de remetre anualment a la CNMV informació equivalent a l'exigida a les sucursals. El govern espanyol argumenta que aquesta exigència no estava prevista en la normativa europea i que existeixen canals alternatius d'informació, de manera que es tracta de reduir "càrregues administratives innecessàries".