Bestinver eleva el preu objectiu de Banc Sabadell fins als 3,70 euros per acció, enfront dels 3,48 euros que estimava prèviament i millora la seva recomanació a 'comprar' des de 'neutral' com li atribuïa abans. La gestora de fons d'inversió detalla en un informe que la millora, que es dona "després de la recent agitació geopolítica" se sustenta en tres aspectes.

El primer d'ells és la recent caiguda de valoració del sector sota la premisa que un escenari advers —caracteritzat per una inflació elevada amb tipus d'interès més alts, però de curta durada— deixaria sense canvis les estimacions d'ingressos per marge d'interessos dels bancs locals, i l'expectativa que l'economia espanyola superarà les seves homòlogues de la Unió Europea (UE) durant un xoc inflacionari.

Bestinver planteja la seva anàlisi entorn de dos escenaris, un de curta durada amb un entorn macroeconòmic estable i un altre advers —amb una guerra de més de sis mesos, amb implicacions negatives per a la inflació, el creixement i els tipus d'interès—.

Per al primer, la gestora redueix lleugerament el marge de clients, alineant la previsió per al 2026 amb la guia de l'equip gestor d'un creixement superior a l'1%. "Aquest ajust té un menor impacte en els anys posteriors, cosa que es tradueix en canvis limitats per al 2027 i el 2028", explica la firma.

Així mateix, i sempre sota aquest supòsit, la companyia rebaixa els ingressos per comissions en només un 1%, en no preveure ja les d'èxit el 2026 a causa de l'entorn de mercat incert. D'altra banda, Bestinver incorpora en l'anàlisi les plusvàlues de la venda de la filial britànica TSB en el segon trimestre de 2026, que ascendirien a 400 milions d'euros.

Amb tot, la gestora preveu que el 2026 Sabadell assoliria un retorn del capital tangible (RoTE), calculat abans de considerar el capital addicional AT1, sense incloure els resultats d'altres resultats integrals (OCI, per les seves sigles en anglès) ni les plusvàlues derivades de la venda de TSB, del 15%, lleugerament per sobre de la guia del 14,5%. I eleva l'estimació de benefici net en un 16% per al 2026 com a resultat de l'ajust per plusvàlues.

Per contra, sota l'escenari advers, la firma d'inversió avança per al vallesà un creixement "nul" dels préstecs, uns ingressos per comissions un 2% menors, uns costos un 1% superiors i un cost del risc (CoR) un 20% més alt. Tot això, amb uns tipus d'interès més alts, del 2,25% en el tercer trimestre de 2026 i del 2,5% en el primer de l'any vinent, segons les projeccions de la gestora.

En concret, el marge d'interessos es mantindria pràcticament estable el 2026-2027, ja que "els majors rendiments i la rendibilitat de la liquiditat compensaria els menors volums", argumenten des de Bestinver.

No obstant això, la caiguda de les comissions, els costos més elevats impulsats per la inflació i un CoR significativament més elevat reduirien el benefici net de 2026-2028 en un 6% respecte a l'escenari anterior, exposa l'entitat financera.

Potencial alcista superior al 14%

En aquest context, els autors de l'informe reconeixen que ajusten la seva recomanació a 'mantenir', tot i que, justifica, que, tenint en compte els esdeveniments geopolítics més recents, assignen "una probabilitat molt més gran a l'escenari base".

Així, i partint de la premissa del primer supòsit, Bestinver incrementa la valoració de Sabadell en un 5%, fins a un rang de 3,50-3,90 euros. Amb la cotització actual en 3,24 euros per títol, el banc presidit per Josep Oliu guarda un potencial alcista fins a la previsió de la firma d'inversió de més del 14%.

Entre els principals motius, la gestora identifica un impuls a curt termini lligat al dividend de TSB. "Actualment, Sabadell cotitza amb un descompte del 7% en preu-benefici (PER, per les seves sigles en anglès) enfront dels seus comparables. Tanmateix, quan es pagui el dividend, la capitalització del banc caurà un 16%, cosa que reduirà el múltiple a 8,3 vegades i situarà l'acció un 13% per sota de la seva mitjana històrica. Aquesta diferència podria generar un bon rendiment en els pròxims mesos", detallen els analistes de Bestinver.