El Banc Central Europe (BCE) es prepara per tornar a apujar els tipus d'interès aquest dijous, 10 de setembre, en una decisió que els mercats donen pràcticament per descomptada. El Consell de Govern previsiblement elevarà en 25 punts bàsics la facilitat de dipòsit, fins al 2,5%, després que al juny ja apliqués una pujada similar. 

Amb la pujada de setembre pràcticament assumida, el focus dels inversors estarà sobretot en els senyals que pugui oferir Christine Lagarde sobre els pròxims passos del banc central. La gran pregunta és si el BCE donarà per conclòs el cicle d'enduriment o si, al contrari, deixarà oberta la porta a noves pujades que puguin portar els tipus cap al 3%.

El repunt de la inflació i, especialment, l'encariment de l'energia han tornat a complicar l'escenari. Des d'Ebury consideren que la persistència de la guerra de l'Iran i el fet que la inflació subjacent continuï per sobre de l'objectiu ofereixen al BCE prou arguments per elevar els tipus aquest mes.

Però la firma considera que una pujada addicional més enllà de setembre situaria els tipus en terreny restrictiu i podria posar en risc el creixement econòmic. No obstant això, creu que els mercats ja descompten que els tipus puguin assolir el 3% al llarg de 2027. 

Pausa després de setembre?

Pimco coincideix que el BCE apujarà els tipus 25 punts bàsics aquesta setmana, però preveu després una pausa prolongada. A parer seu, qualsevol pujada addicional exigiria l'aparició de nous riscos per a les expectatives d'inflació, com un nou xoc energètic, efectes de segona ronda sobre els salaris o un desancoratge de les expectatives d'inflació.

La gestora considera que cap d'aquests factors s'observa actualment en les dades i creu que, si el BCE dona per conclòs el cicle en el 2,50%, intentarà conservar marge d'actuació mitjançant la política monetària convencional. També considera poc probable que el banc central reverteixi les pujades l'any que ve.

Bank of America veu el mercat massa agressiu

Bank of America comparteix la previsió d'una pujada de 25 punts bàsics al setembre, però considera que els mercats són massa agressius en anticipar noves pujades. El seu escenari central és que el moviment d'aquesta setmana tanqui aquest breu cicle d'enduriment monetari, encara que reconeix que l'encariment de l'energia ha elevat el risc d'una nova pujada al desembre.

"És difícil adoptar un to molt agressiu quan el xoc s'assembla cada vegada més a un xoc energètic tradicional i no al que vam veure el 2022", assenyalen. L'entitat considera que la inflació subjacent s'està comportant millor del previst pel BCE, que no hi ha per ara efectes rellevants de segona ronda i que les condicions financeres ja s'han endurit amb força.

Per això, manté la seva previsió que el BCE tornarà a retallar els tipus, però el 2027, i retarda el primer retall de març a juny. El seu escenari contempla que els tipus puguin tornar al 2% o fins i tot situar-se per sota a finals de l'any vinent.

L'euríbor ja recull un escenari més restrictiu

Mentre el mercat debat fins on arribarà el BCE, l'euríbor ja està reflectint el canvi d'expectatives. L'euríbor a 12 mesos se situa en aquests primers dies de setembre prop del 3,1%, per sobre del 3,003% amb què va tancar l'agost i molt per sobre del 2,245% que va assolir al gener.

Per a l'Associació Europea d'Assessors i Planificadors Financers (EFPA), l'evolució de l'euríbor reflecteix precisament unes expectatives de política monetària més restrictives que les que existien abans de l'inici del conflicte al Pròxim Orient. L'indicador s'anticipa a les decisions del BCE i està recollint per avançat la possibilitat que els tipus oficials continuïn pujant.

L'associació considera que la prolongació del conflicte i les distorsions en el comerç de petroli i gas poden mantenir la pressió sobre els preus durant els pròxims mesos. Encara que la inflació subjacent està mostrant un comportament més favorable, EFPA adverteix que l'encariment de l'energia pot acabar traslladant-se progressivament a la resta de l'economia.

Amb tot, la reunió de dijous arriba amb un punt de partida clar: la pujada de 25 punts bàsics està pràcticament descomptada. Però el veritable debat està en el que passi després. El mercat estarà pendent del missatge de Lagarde i de qualsevol senyal que permeti determinar si el BCE considera suficient portar els tipus al 2,5% o si està disposat a avançar cap al 3%.