El Banc Central Europeu ha llançat un avís preventiu als mercats: els elevats preus de les accions de les empreses tecnològiques vinculades a la intel·ligència artificial poden patir una caiguda pronunciada. No obstant això, l'autoritat monetària descarta de ple que ens trobem davant una bombolla especulativa comparable al fenomen de les puntocom que va esclatar a començaments del segle XXI. Aquesta anàlisi, recollit a l'Informe d'Estabilitat Financera de la institució, es produeix en un context de rècords històrics als mercats globals.

"Des d'abril, els mercats de valors globals han assolit nous màxims històrics i els diferencials de crèdit són actualment ajustats segons estàndards històrics", reconeix el document. Precisament en aquest escenari d'eufòria i valoracions esteses rau la vulnerabilitat. El BCE adverteix que els mercats, i especialment els de renda variable, són susceptibles d'"ajustos aguts dels preus" a causa d'aquestes valoracions persistentment altes i a l'augment de la concentració del mercat.

El motor d'aquesta pujada sense precedents ha estat, en gran part, l'optimisme desbordant cap a les possibilitats de la intel·ligència artificial. Tanmateix, el BCE alerta que aquest esperit podria esvair-se de sobte. "El sentiment del mercat podria canviar abruptament a causa del deteriorament de les perspectives de creixement, per exemple, o a notícies decebedores sobre l'adopció de la IA", assenyala l'informe. No obstant això, durant la presentació de l'informe, el vicepresident del BCE, Luis de Guindos, ha volgut traçar una línia clara entre l'actual frenesí inversor i la bombolla de les puntocom.

"Es poden produir correccions fortes de preus sense que existeixi una bombolla", argumenta. La diferència fonamental, segons De Guindos, rau en els fonaments econòmics de les empreses implicades. "Ara les empreses tenen models de negoci molt clars, ingressos molt bons i són molt rendibles", assevera. Aquesta solidesa contrasta vivament amb la realitat de les empreses puntocom de fa dues dècades, moltes de les quals van fer fallida per manca precisament d'un model de negoci sòlid i de rendibilitat.

L'epicentre del risc

L'informe del BCE posa el focus en el nucli dur d'aquest moviment: Apple, Microsoft, Amazon, Google, Meta, Nvidia i Tesla. Companyies nord-americanes que acaparen la major part de la inversió en IA. Una correcció en aquestes tecnològiques afectaria directament els Estats Units, però també repercutiria a Europa, ja que els inversors institucionals del Vell Continent (com els fons de pensions i d'inversió) tenen posicions massives en aquestes companyies.

Tot i això, el BCE ofereix una anàlisi matisada que justifica les seves altes valoracions. "A diferència de la inflació dels preus dels actius durant la bombolla puntcom del 2000, que va impulsar les valoracions d'empreses no rendibles a nivells que eren difícils d'explicar, aquests hiperescaladors combinen marges de rendibilitat elevats, fort creixement dels guanys, poc deute i negocis subjacents diversificats més enllà de la IA". És a dir, el seu valor no es basa només en expectatives futures, sinó en resultats presents i una salut financera robusta.

Més enllà de les pròpies tecnològiques, el BCE identifica un factor de risc addicional que podria amplificar qualsevol caiguda: el sector financer no bancari. Entitats com companyies d'assegurances, fons d'inversió i fons de pensions, amb la seva immensa xarxa d'interconnexions, tenen el potencial de propagar les tensions als mercats. L'informe assenyala perills concrets com els desajustos de liquiditat en fons d'inversió oberts, l'elevat endeutament dels fons d'alt risc i l'opacitat dels mercats privats. En definitiva, el BCE dibuixa un escenari de "calma vigilant".

La situació actual és benigna perquè els inversors creuen fermament en el potencial lucratiu de la IA. Però aquesta fe pot esvair-se amb la primera decepció important. Qualsevol notícia que qüestioni el ritme o l'impacte real de l'adopció de la intel·ligència artificial podria desencadenar no només una correcció en el sector tecnològic, sinó també un efecte de contagi a altres actius i regions, recordant als mercats que, fins i tot sobre fonamentals sòlids, l'excés d'optimisme sempre té un preu.