La guerra per l'opa del BBVA sobre el Banc Sabadell ha entrat en una nova fase de confrontació dialèctica. Aquest dilluns, després de l'anunci de BBVA d'una millora en els termes de la seva oferta, el màxim executiu del Sabadell, César González-Bueno, ha sortit al pas per desgranar els motius pels quals, segons el seu parer, l'operació continua sent "dolenta i pitjor fins i tot que l'original" que es va plantejar fa quatre anys, malgrat el reajustament de preus.

En una entrevista a Onda Cero, González-Bueno ha esmicolat la millora anunciada pel seu homòleg, Carlos Torres. BBVA elimina el component en efectiu de la seva oferta, que suposava un pagament de 0,70 euros per cada 5,5483 accions de Sabadell, per evitar l'impacte fiscal negatiu per als accionistes que anessin a l'opa. La nova fórmula és un canvi pur en accions: una acció del BBVA per cada 4,8376 títols del Sabadell.

Tanmateix, el CEO de Sabadell ha restat tot mèrit a l'últim moviment de l'entitat presidida per Torres. "El nou preu tampoc no és gaire. Normalment, les primes en aquestes operacions solen ser del 30% i 1,6% és poc", argumenta César González-Bueno, referint-se a la prima calculada en el moment de l'anunci. No obstant això, la volatilitat del mercat va fer que, en la cotització d'aquest dilluns, amb el Sabadell caient un 3,2% i el BBVA un 1,7%, la prima se situés en un exigu 3,29%, una xifra que l'entitat catalana considera irrisòria.

Més enllà de la prima, González-Bueno esgrimeix l'argument que el Sabadell considera més potent: la progressiva dilució de la participació que tindrien els seus accionistes al banc resultant de la fusió. Segons les seves explicacions, la participació dels accionistes de Sabadell en l'entitat combinada hauria estat del 16,1% en la proposta amistosa que BBVA va fer a la tardor de 2020. Amb l'oferta amb què es va llançar formalment l'opa hostil a començaments de maig de 2024, aquesta participació s'hauria reduït al 13,6%. I, en cas d'acceptar-se l'oferta millorada d'aquest dilluns, la participació es quedaria en el 15,3%.

Aquesta aparent millora del 13,6% al 15,3% amb la nova oferta continua sent, en realitat, inferior a l'oferta original del 2020 (16,1%). González-Bueno atribueix aquest canvi no a la generositat de BBVA, sinó a la política de recompra d'accions que ha dut a terme el Sabadell en els últims temps. "Això es deu a les recompres d'accions que ha realitzat Sabadell des que s'anunciés l'OPA que, en reduir el nombre d'accions disponibles, ha augmentat la participació de tots els accionistes", detalla. En altres paraules, és la gestió de Sabadell la que ha creat valor per al seu accionariat, no la millora de l'oferta de BBVA.

El missatge final de González-Bueno ha estat una clara reivindicació de la solidesa del Sabadell com a entitat independent. El directiu recorda l'espectacular revalorització borsària que ha experimentat el banc des que el BBVA va mostrar interès per primera vegada. "Des de la primera aproximació del BBVA al Sabadell, quan es va intentar una fusió amistosa a la tardor de 2020, el banc català s'ha revalorat un 1.000%", subratlla.

A més, des del mateix anunci de l'opa hostil a començaments de maig, les accions de Sabadell s'han disparat aproximadament un 80%, una dada que utilitza l'entitat per demostrar el valor que el mercat reconeix en el seu pla estratègic en solitari i per qüestionar la necessitat d'una operació. Amb aquesta contundent resposta, Sabadell deixa clar que no es plegarà a l'estratègia de BBVA sense una lluita. La batalla, que s'entaula als mercats i en els mitjans de comunicació, es trasllada ara a l'àmbit de la persuasió als accionistes, que tindran l'última paraula en una de les operacions financeres més rellevants de la banca europea en els últims anys.